20220516-国金证券-通威股份-600438.SH-发布员工持股计划_绑定核心员工稳固竞争优势_4页_1mb

报告摘要

通威股份发布员工持股计划，计划筹集资金总额不超过28亿元，其中持有人认购不超过8.4亿元，主要授予高管层及核心业务负责人。该计划旨在绑定核心人员，激发积极性，稳固竞争优势。公司目前处于扩产和巩固竞争地位的关键阶段，员工持股计划有助于长期发展。

员工持股计划：公司通过员工持股计划绑定核心人员，增强团队凝聚力，有利于稳固市场地位和提升业绩表现。
多晶硅扩产：公司包头二期5万吨、乐山三期12万吨分别计划于2022、2023年投产，预计2022年底铭牌产能达23万吨，2023年底达35万吨，中长期规划2024-2026年多晶硅产能80~100万吨，进一步巩固规模优势。
成本优势：公司在多晶硅行业具备领先的技术和精细化管理水平，2021年新产能生产成本降至3.37万元/吨，同比下降7.2%，成本优势稳固。
电池片业务：通过错位一体化布局，保障原材料供应和开工率，2021年电池片产能利用率达99.68%，显著高于行业水平。多晶硅的高利润为研发投入提供资金支持，公司在HJT、TOPCon等新技术上布局多年，未来有望享受技术迭代带来的超额利润。
盈利预测：维持公司2022-2024年净利润预测分别为179亿元、184亿元、192亿元，对应EPS分别为3.98元、4.08元、4.27元，当前股价对应PE分别为9.98倍、9.74倍、9.30倍，维持“买入”评级。

营业收入：2020年44,200百万元，2021年63,491百万元，预计2022年107,682百万元，2023年116,022百万元，2024年133,876百万元
归母净利润：2020年3,608百万元，2021年8,208百万元，预计2022年17,919百万元，2023年18,365百万元，2024年19,233百万元
每股收益：2020年0.801元，2021年1.823元，预计2022年3.98元，2023年4.08元，2024年4.27元
ROE（摊薄）：2020年11.81%，2021年21.89%，预计2022年35.67%，2023年30.99%，2024年27.17%
P/E：2020年47.96，2021年24.66，预计2022年9.98，2023年9.74，2024年9.30
P/B：2020年5.67，2021年5.40，预计2022年3.56，2023年3.02，2024年2.53

主营业务收入：2019年37,555，2020年44,200，2021年63,491，预计2022年107,682，2023年116,022，2024年133,876
主营业务成本：2019年-30,536，2020年-36,648，2021年-45,918，预计2022年-71,047，2023年-78,902，2024年-95,618
毛利：2019年7,019，2020年7,552，2021年17,573，预计2022年36,635，2023年37,120，2024年38,258
归母净利润：2019年2,682，2020年3,715，2021年8,742，预计2022年21,849，2023年22,274，2024年22,519

净利润：2019年2,682，2020年3,715，2021年8,742，预计2022年21,849，2023年22,274，2024年22,519
非经营收益：2019年594，2020年-466，2021年1,266，预计2022年710，2023年643，2024年594
投资活动现金净流：2019年-4,291，2020年3,457，2021年-3,589，预计2022年3,936，2023年790，2024年4,988

货币资金：2019年2,693，2020年6,264，2021年3,002，预计2022年6,255，2023年6,548，2024年11,176
流动资产：2019年13,743，2020年25,592，2021年28,749，预计2022年40,022，2023年47,062，2024年58,490
负债股东权益合计：2019年46,821，2020年64,252，2021年88,250，预计2022年111,428，2023年125,714，2024年147,713

每股收益：2019年0.679元，2020年0.801元，2021年1.823元，预计2022年3.981元，2023年4.080元，2024年4.273元
每股净资产：2019年4.527元，2020年6.785元，2021年8.331元，预计2022年11.160元，2023年13.164元，2024年15.727元
每股经营现金净流：2019年0.583元，2020年0.542元，2021年1.580元，预计2022年6.157元，2023年5.287元，2024年6.339元
每股股利：2019年0.000元，2020年0.000元，2021年0.000元，预计2022年1.592元，2023年1.632元，2024年1.709元

净资产收益率：2019年14.99%，2020年11.81%，2021年21.89%，预计2022年35.67%，2023年30.99%，2024年27.17%
总资产收益率：2019年5.63%，2020年5.62%，2021年9.30%，预计2022年16.08%，2023年14.61%，2024年13.02%
投入资本收益率：2019年9.26%，2020年7.61%，2021年16.52%，预计2022年32.40%，2023年28.26%，2024年23.98%

主营业务收入增长率：2019年36.39%，2020年17.69%，2021年43.64%，预计2022年69.60%，2023年7.75%，2024年15.39%
EBIT增长率：2019年31.14%，2020年11.72%，2021年199.39%，预计2022年135.51%，2023年-0.16%，2024年0.57%
净利润增长率：2019年30.51%，2020年36.95%，2021年127.50%，预计2022年118.31%，2023年2.49%，2024年4.73%

应收账款周转天数：2019年13.8天，2020年11.3天，2021年11.5天，预计2022年5.0天，2023年8.0天，2024年7.0天
存货周转天数：2019年23.9天，2020年25.8天，2021年33.6天，预计2022年28.0天，2023年24.0天，2024年22.0天
应付账款周转天数：2019年46.2天，2020年37.5天，2021年48.0天，预计2022年53.0天，2023年55.0天，2024年55.0天
固定资产周转天数：2019年238.5天，2020年246.3天，2021年214.4天，预计2022年132.6天，2023年136.6天，2024年133.6天

净负债/股东权益：2019年57.35%，2020年12.03%，2021年30.49%，预计2022年7.86%，2023年3.22%，2024年-2.71%
EBIT利息保障倍数：2019年4.8，2020年5.6，2021年17.9，预计2022年33.7，2023年37.7，2024年48.1
资产负债率：2019年61.37%，2020年50.91%，2021年52.80%，预计2022年47.66%，2023年43.32%，2024年41.73%

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