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佳发教育（300559）证券研究报告分析总结

投资评级：

• 行业：计算机/软件开发
• 6个月评级：买入（维持）
• 当前股价：1292元
• 目标价格：未披露

核心财务数据与业绩分析

2023年业绩亮点

• 收入：604亿元，同比增长465%
• 归母净利润：131亿元，同比增长901%
• 扣非归母净利润：127亿元，同比增长812%
• 2023年Q4单季收入同比增长171.2%，归母净利润增长173.9%，业绩高速增长，主要驱动力为智慧考试和智慧教育两大业务板块。

业务结构

1. 智慧考试：
   • 产品升级换代，收入421亿元，同比增长562%，毛利率55.6%，同比下降4.3pct。
   • 在高考、研究生考试等场景中成功落地新产品，如智能安检门解决方案。
2. 智慧教育：
   • 收入117亿元，同比增长552%，毛利率45.7%，同比提升1bp。
   • 重点布局智慧体育、英语听说、AI实验室等领域，客户认可度高。

员工持股计划（草案）

• 参与人数：不超过86人，股份来源为公司回购（2.56亿股，占总股本6.4%）。
• 行权价格：65.4元/股，分三期解锁，条件为逐年实现收入/利润增长率目标（2024-2026年）。
• 展现公司对未来发展信心，绑定核心人才。

财务预测与估值

盈利预测（2024-2026）

估值指标

• 市盈率（PE）：2024年39倍
• 市净率（PB）：2026年14倍
• EV/EBITDA：2026年13倍

风险提示

• 政策风险：政策延期执行或影响业务推进。
• 行业依赖风险：对教育信息化行业依赖程度较高。
• 毛利率波动：产品结构变化可能影响盈利能力。
• 技术风险：AI等新技术在应用中的不确定性。

关键结论

佳发教育通过产品技术升级与市场拓展，在智慧考试和智慧教育领域实现跨越式增长。员工持股计划进一步增强团队信心和政策稳定性。短期估值较高，但长期成长性仍被看好，维持**“买入”评级**。