20220208-浙商证券-中联重科-000157.SZ-中联重科点评报告_拟收购路畅科技控股权；有助发挥业务协同效应_3页_537kb

中联重科（000157）收购路畅科技控股权总结

核心内容概述

中联重科于2022年2月8日发布公告，拟使用自有资金7.8亿元收购路畅科技29.99%股权，并计划后续通过要约收购方式获得不低于18.83%的股权，以确保对路畅科技的持股比例不低于48.82%。此次交易完成后，中联重科将成为路畅科技的控股股东。此外，路畅科技的子公司南阳畅丰承诺2022-2024年三年累计归母净利润不低于7500万元。

主要观点

• 收购目的与协同效应
  中联重科通过控股路畅科技，旨在发挥业务协同效应，特别是在汽车信息化、智能化及智能出行领域。双方可在起重机、挖掘机、混泥土机械等工程车辆的信息化和智能化方面实现技术与市场的整合。

• 路畅科技业务结构
  路畅科技主要业务集中在汽车信息化、智能化及相关产品，包括智能驾驶舱、智能座舱、智能辅助驾驶和车联网系统。其2020年收入中，48%来自车载导航产品，37%来自矿渣微粉业务。

• 行业现状与前景
  2021年工程机械行业受基建、地产投资不及预期和高基数影响，整体景气度下滑。但随着专项债提前下发和重大项目集中开工，市场预期有所改善，预计2022年二季度行业增速将收窄。

• 公司发展路径
  中国工程机械行业作为优势产业，具备规模经济、产业链优势和运营效率优势。中联重科作为行业龙头，有望借助国际化、数字化和电动化趋势，从中国龙头走向全球龙头。

关键信息

• 交易金额与股权结构

  • 收购金额：7.8亿元
  • 路畅科技停牌前市值：27亿元
  • 拟收购股权比例：29.99%
  • 后续要约收购比例：不低于18.83%
  • 最终持股比例：不低于48.82%

• 业绩承诺

  • 南阳畅丰2022-2024年累计归母净利润不低于7500万元
  • 2020年南阳畅丰净利润：3578万元
  • 2021年上半年南阳畅丰净利润：1610万元

• 投资建议

  • 评级：买入
  • 当前价格：￥7.25
  • 盈利预测：
    • 2021年归母净利润：66亿元（同比-9%）
    • 2022年归母净利润：68亿元（同比+3%）
    • 2023年归母净利润：70亿元（同比+2%）
  • PE预测：9.5/9.2/9.0倍
  • PB预测：1.2/1.0/0.9倍

• 风险提示

  • 基建、地产投资不及预期
  • 收购进展低于预期

财务摘要

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

主要财务比率

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