20240422-国投安信期货-菜系周报_菜籽期价底部支撑_看涨菜粕期价_9页_3mb

菜籽期价底部支撑，看涨菜粕期价总结

核心内容

本报告主要分析了当前菜籽及菜粕市场的行情、供需情况、进口成本与利润、国内压榨与库存等关键因素，结合市场趋势与操作策略，对菜粕和菜油的期货行情进行了综合评估。

主要观点

1. 加拿大市场情况

• 农户销售回升至38万吨，略高于同期五年均值。
• 累计销售1265万吨，与五年均值的差距缩小至126万吨。
• 商业库存已回到近五年区间中位水平，最新为138万吨，较前一周下滑5万吨。
• 加拿大油菜正式进入播种期，天气状况（气温和降雨）是未来关注重点。
• 基金对ICE菜籽的净空持仓连续五周减持后，首次增持，显示市场情绪有所转变。

2. 欧盟市场情况

• 欧盟越冬油菜关键生长期为4-5月，今年生长期偏干，产量预估为1830万吨，年度减少170万吨。
• 这将影响24/25年度欧盟菜籽进口需求，预计下半年乌克兰和澳大利亚菜籽对欧出口将增加，从而减少对加拿大菜籽的依赖。

3. 国内市场情况

• 国内周度压榨量为24万吨，累计压榨789万吨，仍高于五年均值717万吨。
• 出口量周度为13万吨，累计出口437万吨，仅略高于2021/22年度。
• 菜粕2409期价处于统计低位，季节性消费提振作用明显。
• 国内植物油消费疲弱，抑制了菜豆油价差的走扩。
• 俄罗斯菜油对华出口仍较高，对菜油期价形成短期压力。

4. 期货行情

• 菜粕2409期价收盘为2734元/吨，周度下跌36元，跌幅1.30%。
• 菜油2409期价收盘为8066元/吨，周度下跌123元，跌幅1.50%。
• 菜粕5-9价差和9-1价差均显示为负值，表明近期市场存在一定的看跌情绪。
• 菜油5-9价差和9-1价差也呈现负值，显示菜油期价相对疲软。

5. 进口成本与利润

• 加拿大菜籽CNF价格与国内期货价格之间的套保利润显示，近期市场存在一定的套利机会。
• 加菜籽近月船期对郑盘01、05、09合约的套保利润均呈下降趋势，但整体仍维持在可操作范围内。

6. 国内压榨与库存

• 国内菜籽开机率和沿海油厂库存均显示供应相对充足。
• 菜粕总库存和油厂库存均处于中等水平，颗粒粕库存（南通）显示区域供应稳定。
• 菜油库存（沿海+华东）和莱油库存（沿海油厂）均显示库存水平适中，市场供需关系尚未出现明显失衡。

关键信息

• 菜籽期价底部支撑：基金首次增持净空持仓，显示市场情绪有所转变，菜籽继续下跌空间较小。
• 菜粕看涨趋势：菜粕2409期价处于统计低位，季节性消费提振作用有效，且水产饲料需求具备增长潜力。
• 菜油承压：受国内植物油消费疲弱及俄罗斯菜油出口影响，菜油期价短期难有明显上涨动力。
• 操作策略：建议继续看多菜粕2409合约及菜粕9-1价差，短期以观望为主。

评级与趋势

• 菜粕操作评级：★★☆（持多，趋势明确，行情正在发酵）。
• 菜油操作评级：☆☆☆（偏空，趋势性下跌驱动，但盘面可操作性不强）。

总结

当前菜籽市场已触底，潜在边际变量（如天气与需求）可能推动价格上涨。菜粕因性价比优势，预计非刚性消费增速值得期待，期价处于低位，具备上涨空间。而菜油受国内消费疲软与进口竞争影响，短期承压。整体来看，菜粕2409期价及9-1价差仍具看涨逻辑，操作上建议持多策略，短期以观望为主。