20210628-瑞达期货-菜籽类市场半年报_旺季支撑菜油震荡_菜粕重心有望下移_14页_2mb

金融投资专业理财 - 菜籽类半年报总结

核心内容

本报告由瑞达期货研究院发布，分析了2021年下半年菜籽类市场（包括油菜籽、菜油和菜粕）的走势及影响因素，为投资者提供市场展望和风险提示。

主要观点

1. 全球油菜籽市场

• 供应偏紧预期有所缓解：由于主产国种植面积增加，全球油菜籽产量预期提升，但需求强劲，库存消费比仍低于五年均值。
• 中国油菜籽供需紧缩：国产油菜籽产量小幅上升，但进口受限，国内对进口依赖度可能继续提高。
• 中加关系影响进口：中加关系紧张导致油菜籽进口受限，但菜油粕进口相对畅通，有助于缓解国内供应压力。
• 进口菜籽无法交割：目前菜籽期货合约成交清淡，不建议操作。

2. 菜油市场

• 高位震荡预期：全球植物油供需仍偏紧，库存处于较低水平，下半年油脂消费旺季将增强下游补库需求，预计菜油将高位震荡。
• 价差回归正常：在菜豆油和菜棕油价差高企的背景下，替代性消费增加，价差有望回归正常水平。

3. 菜粕市场

• 供需宽松：我国和加拿大菜粕供给充足，价格主要取决于压榨成本。
• 需求预期增加：下半年水产养殖旺季及生猪产能恢复，将推动菜粕需求上升。
• 价格偏弱震荡：在油脂基本面好于粕类的情况下，油厂倾向于挺油价，粕类价格支撑较弱，预计下半年菜粕价格偏弱震荡。

关键信息

一、2021年上半年市场回顾

1. 菜粕市场

• 呈现高位箱体震荡，价格区间为2665-3177元/吨。
• 一季度因美豆走强和套利盘打压，价格冲高后震荡走低。
• 二季度水产养殖启动，菜粕价格止跌回升，突破前期高点至3177元/吨。
• 5月底油菜籽上市，供应宽松，期价承压回落。

2. 菜油市场

• 整体表现为震荡上涨后高位回落。
• 1月至5月中旬，因库存偏低、供应紧张，价格持续上行。
• 5月中下旬至6月，随着油菜籽上市和巴西大豆到港，供应增加，价格高位回落。

二、2021年下半年主要影响因素分析

1. 种植面积增加，全球菜籽偏紧预期有所缓解

• 全球油菜籽产量预计增加，但库存消费比仍处于较低水平，供需偏紧格局未变。

2. 中国油菜籽供需趋于紧缩，但偏紧预期较弱

• 国产油菜籽产量小幅增加，进口量减少，库存消费比下降至8.7%。
• 饲料需求回升，进口依赖度可能提高。

3. 油菜籽进口受限，我国通过直接进口菜籽油弥补缺口

• 2021年1-5月菜籽油进口量同比增加85.29%，对菜油供应形成支撑。

4. 全球植物油供应偏紧预期有所缓解

• 全球植物油产量和消费量逐年递增，但库存消费比小幅下降，偏紧预期增强。

5. 水产价格持续上涨，生猪产能恢复，饲料需求预期增加

• 淡水鱼价格同比上涨33%-48%，养殖利润提升，鱼苗投放量增加。
• 饲料产量同比增加22%，生猪存栏量恢复至正常水平，饲料需求保持高位。

6. 我国及加拿大菜粕供给充足，价格取决于压榨成本

• 加拿大菜粕库存消费比提升，我国库存消费比也呈上升趋势。
• 菜粕价格主要由压榨成本决定，而非供需关系。

7. 全球大豆供应预期增加，我国进口空前加大，棕榈油进入增产周期

• 巴西大豆种植面积增加5.8%，产量创历史新高，出口量有望增加。
• 美国大豆种植面积预期增加，产量有望突破。
• 马来西亚棕榈油产量连续增长，印尼出口税调低，或对棕榈油价格形成压制。

三、2021年下半年市场展望

1. 油菜籽市场

• 供应偏紧预期缓解有限，长期供应偏紧仍存。
• 油菜籽价格将受到支撑，但期货合约活跃度较低。

2. 菜油市场

• 下半年油脂消费旺季将至，下游补库需求增强，预计菜油高位震荡。
• 供应增加将缓解偏紧预期，但需求强劲，价格仍有望维持高位。

3. 菜粕市场

• 供应充足，价格取决于压榨成本。
• 饲料需求增加，水产养殖旺季将推动菜粕需求上升。
• 油脂基本面优于粕类，油厂更倾向挺油价，菜粕价格支撑较弱，预计偏弱震荡。

风险提示

• 政策变化：中美关系及中加关系可能对进口造成影响。
• 国际油价：油价波动可能影响油脂成本。
• 天气因素：产区天气变化可能影响产量。
• 疫情与非洲猪瘟：对饲料需求及价格形成不确定性影响。
• 市场情绪：投资者需关注市场波动及政策导向。

附录

• 分析师：王翠冰
• 咨询证号：Z0015587
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