20210430-天风证券-科锐国际-300662.SZ-定增获批利好业务加速发展_数字化转型升级赋能打造综合人力平台_5页_991kb

报告摘要

科锐国际（300662）总结

核心内容

科锐国际（300662）是一家专注于人力资源服务的企业，近年来通过数字化转型升级和多品牌战略，显著提升了其业务发展速度和市场竞争力。公司业务涵盖中高端人才访寻、招聘流程外包（RPO）、灵活用工、以及其他综合人力资源服务。

主要观点

业务增长强劲：2021年第一季度，科锐国际实现收入14.5亿元，同比增长57.3%；归母净利润3878万元，同比增长47.2%；经调整净利润3703万元，同比增长106.8%。
国内市场回暖：猎头业务同比增长41%，RPO业务同比增长34%，成功为客户推荐6800余人，显示市场需求的显著提升。
灵活用工业务增长迅速：灵工业务累计派出6.7万人次，在册外包员工2.34万人，国内收入同比增长95%，表明该业务在多个行业中的需求持续向好。
技术赋能与生态布局：公司加大技术及信息化费用投入，推动数字化转型项目，包括人力资源供应链生态平台、智慧云招聘平台、管理云平台、HR SaaS平台及区域人才数字化综合管理系统。
多品牌战略：公司通过“医脉同道”、“零售一号线”、“科锐派”、“即派”、“威聘”、“睿聘”、“薪薪乐”、“才到”、“禾蛙网”等多个品牌覆盖不同细分市场，增强市场渗透力。
定增项目获批：公司获准定增募资7.6亿元，其中3.3亿元用于数字化转型人力资本平台建设项目，2.3亿元用于集团信息化升级建设项目，2亿元用于补充流动资金，进一步推动公司业务升级。
投资建议：维持“买入”评级，预计2021-2023年净利润分别为2.5亿、3.2亿、4.2亿，对应市盈率分别为42x、33x、26x，显示市场对其未来发展的积极预期。
财务表现：公司营业收入和净利润均呈现增长趋势，毛利率和净利率有所下降，但ROE和ROIC持续提升，反映公司盈利能力增强。
估值指标：市盈率、市净率和EV/EBITDA等估值指标持续下降，表明市场对公司估值趋于理性。

关键信息

财务数据和估值

年份	营业收入(百万元)	增长率(%)	净利润(百万元)	增长率(%)	EPS(元/股)	市盈率(P/E)	市净率(P/B)	市销率(P/S)	EV/EBITDA
2019	3,585.96	63.24%	152.24	29.38%	0.83	69.69	12.32	2.96	23.40
2020	3,932.00	9.65%	186.31	22.38%	1.02	56.94	10.22	2.70	37.25
2021E	6,055.28	54.00%	248.49	33.37%	1.36	42.70	8.13	1.75	28.78
2022E	8,516.15	40.64%	318.34	28.11%	1.74	33.33	6.68	1.25	21.66
2023E	12,092.93	42.00%	416.03	30.69%	2.28	25.50	5.38	0.88	17.19

定增资金用途

数字化转型人力资本平台建设项目：3.3亿元
集团信息化升级建设项目：2.3亿元
补充流动资金：2亿元

业务分类与品牌

业务分类	品牌	产品简介
中高端人才访寻	科锐咨询	专注于中高端人才寻访业务服务，有21年专业服务经验
中高端人才访寻	速聘咨询	专注于IT行业中高端人才猎寻服务，领先于SAP/Oracle/ERP等细分市场
中高端人才访寻	才客网	中高端人才访寻+互联网产品，C2B模式，为优秀员工提供私人职业顾问服务
招聘流程外包	联聘科技 CareerPro	一站式招聘流程服务，从定制招聘策略到候选人上岗
招聘流程外包	欧格林	专注于大健康医疗行业的招聘外包品牌，提供人才招聘、岗位外包、项目外包服务
招聘流程外包	康肯	专注于消费品领域营销人员的大规模招聘和营销项目外包管理服务
灵活用工	科锐派	灵活用工品牌，专注于短期、第三方雇佣等灵活用工策略
灵活用工	即派 GeeTemp	灵活用工+互联网/移动端品牌，针对城市小白领岗位，实现优质人才即约即用
其他服务	威聘 Vhire	专为中国境内中小企业订制的人才招聘类服务产品，涵盖招聘推荐、专家服务等
其他服务	睿聘 RuiPin	智能SaaS人才管理平台，通过云端与大数据提升招聘效率
其他服务	薪薪乐 HISAI	高效至简的薪酬云平台，提供薪酬管理、社保管理等整体解决方案
其他服务	才到	针对大中型客户的人力资源SaaS云软件，提供一站式HR应用和O2O解决方案
其他服务	禾蛙网	连接人力资源服务商的生态圈平台，提升行业信息化、云端化、智能化

风险提示

业务模式转换不及预期
募投项目效益不及预期
商誉减值风险
技术和人才引进投入不及预期

投资建议

维持“买入”评级
预计2021-2023年净利润分别为2.5亿、3.2亿、4.2亿
对应市盈率分别为42x、33x、26x

财务预测摘要

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	3,585.96	3,932.00	6,055.28	8,516.15	12,092.93
净利润(百万元)	152.24	186.31	248.49	318.34	416.03
每股收益（元）	0.83	1.02	1.36	1.74	2.28
市盈率(P/E)	69.69	56.94	42.70	33.33	25.50
市净率(P/B)	12.32	10.22	8.13	6.68	5.38
EV/EBITDA	23.40	37.25	28.78	21.66	17.19

估值比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	14.31%	13.57%	13.40%	12.90%	12.20%
净利率	4.25%	4.74%	4.10%	3.74%	3.44%
ROE	17.68%	17.94%	19.03%	20.04%	21.11%
ROIC	32.33%	32.11%	40.11%	25.43%	32.36%
资产负债率	41.28%	40.42%	37.87%	35.50%	42.95%
净负债率	-36.42%	-37.83%	-3.11%	-18.82%	-2.57%
流动比率	1.90	1.91	2.10	2.29	2.00
速动比率	1.90	1.91	2.10	2.29	2.00
应收账款周转率	5.40	4.77	5.17	5.49	5.98
总资产周转率	2.34	2.14	2.77	3.28	3.59

基本数据

指标	数值
A股总股本(百万股)	182.86
流通A股股本(百万股)	180.75
A股总市值(百万元)	10,569.08
流通A股市值(百万元)	10,447.31
每股净资产(元)	5.99
资产负债率(%)	44.20
一年内最高/最低(元)	70.82/36.92