20260328-国金证券-中国平安-601318.SH-净利润同比+6.5_股息配置价值凸显_4页_1008kb

中国平安 (601318.SH) 总结

核心内容

中国平安于2026年3月26日披露年报，归母净利润同比增长6.5%至1348亿元。尽管第四季度单季净利润同比大幅下降74.1%至19亿元，但剔除子公司并表、出售与可转债转股权价值重估损益后，调整后净利润同比增长22.5%。公司整体盈利能力稳健，预计未来能较好承接居民财富迁移需求，新业务价值（NBV）有望延续高速增长。

主要观点

• 业绩表现：全年归母净利润增长6.5%，Q4受市场回调与可转债浮亏影响，净利润大幅下滑。
• 板块表现：寿险全年NBV同比增长16.9%，Q4下降66.7%；财险全年保费稳健增长，Q4增长79.7%。
• 渠道表现：银保渠道NBV同比增长138%，成为增长亮点；个险渠道NBV同比增长10.4%，但代理人数量下降，活动率下降。
• 投资收益：净投资收益率同比下降0.1%至3.7%，但综合投资收益率提升0.5%至6.3%，显示投资端表现优异。
• 资产与负债：公司总资产持续增长，负债端保险合同负债稳步提升，偿付能力充足率保持在较高水平。
• 估值与股息：当前A/H股2026PEV估值分别为0.63X和0.58X，股息率分别为4.7%和5.2%，具有较高的配置价值。

关键信息

业绩简评

• 归母净利润：2025年为1348亿元，同比增长6.5%。
• Q4单季净利润：同比下降74.1%至19亿元。
• 净投资收益率：全年3.7%，同比下降0.1%。
• 综合投资收益率：全年6.3%，同比增长0.5%。
• 归母营运利润：全年增长10.3%，Q4增长35.3%。
• 调整后净利润：全年增长22.5%。

财务表现

• 资产端：总投资资产持续增长，预计2028年将达到91,179亿元。
• 负债端：保险合同负债稳步提升，预计2028年将达到69,740亿元。
• 净资产：2025年末归母净资产为10,004亿元，同比增长7.7%。
• 内含价值：2025年内含价值为15,043亿元，同比增长6.3%。
• 偿付能力：集团综合偿付能力充足率保持在较高水平，2025年为193.3%。

股息与估值

• 股息率：A/H股对应2025年股息率分别为4.7%和5.2%。
• PEV估值：A/H股2026年PEV估值分别为0.63X和0.58X，显示估值具有配置性价比。

盈利预测

风险提示

• 长端利率超预期下行
• 权益市场波动
• 银保渠道增速放缓

附录：主要财务指标摘要

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级比率分析

最终评分与平均投资建议对照：

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持