> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国平安 (601318.SH) 总结 ## 核心内容 中国平安于2026年3月26日披露年报，归母净利润同比增长6.5%至1348亿元。尽管第四季度单季净利润同比大幅下降74.1%至19亿元，但剔除子公司并表、出售与可转债转股权价值重估损益后，调整后净利润同比增长22.5%。公司整体盈利能力稳健，预计未来能较好承接居民财富迁移需求，新业务价值（NBV）有望延续高速增长。 ## 主要观点 - **业绩表现**：全年归母净利润增长6.5%，Q4受市场回调与可转债浮亏影响，净利润大幅下滑。 - **板块表现**：寿险全年NBV同比增长16.9%，Q4下降66.7%；财险全年保费稳健增长，Q4增长79.7%。 - **渠道表现**：银保渠道NBV同比增长138%，成为增长亮点；个险渠道NBV同比增长10.4%，但代理人数量下降，活动率下降。 - **投资收益**：净投资收益率同比下降0.1%至3.7%，但综合投资收益率提升0.5%至6.3%，显示投资端表现优异。 - **资产与负债**：公司总资产持续增长，负债端保险合同负债稳步提升，偿付能力充足率保持在较高水平。 - **估值与股息**：当前A/H股2026PEV估值分别为0.63X和0.58X，股息率分别为4.7%和5.2%，具有较高的配置价值。 ## 关键信息 ### 业绩简评 - 归母净利润：2025年为1348亿元，同比增长6.5%。 - Q4单季净利润：同比下降74.1%至19亿元。 - 净投资收益率：全年3.7%，同比下降0.1%。 - 综合投资收益率：全年6.3%，同比增长0.5%。 - 归母营运利润：全年增长10.3%，Q4增长35.3%。 - 调整后净利润：全年增长22.5%。 ### 财务表现 - **资产端**：总投资资产持续增长，预计2028年将达到91,179亿元。 - **负债端**：保险合同负债稳步提升，预计2028年将达到69,740亿元。 - **净资产**：2025年末归母净资产为10,004亿元，同比增长7.7%。 - **内含价值**：2025年内含价值为15,043亿元，同比增长6.3%。 - **偿付能力**：集团综合偿付能力充足率保持在较高水平，2025年为193.3%。 ### 股息与估值 - **股息率**：A/H股对应2025年股息率分别为4.7%和5.2%。 - **PEV估值**：A/H股2026年PEV估值分别为0.63X和0.58X，显示估值具有配置性价比。 ### 盈利预测 | 年份 | 归母净利润（亿元） | 增长率 | 每股内含价值（元） | P/EV | |------|--------------------|--------|---------------------|------| | 2026E | 1,469 | 9.0% | 90.68 | 0.63 | | 2027E | 1,592 | 8.4% | 98.77 | 0.58 | | 2028E | 1,702 | 6.9% | 107.40 | 0.53 | ### 风险提示 - 长端利率超预期下行 - 权益市场波动 - 银保渠道增速放缓 ## 附录：主要财务指标摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 6.95 | 7.44 | 8.11 | 8.79 | 9.40 | | 每股净资产 | 50.99 | 55.25 | 60.16 | 65.44 | 71.35 | | 每股内含价值 | 78.12 | 83.07 | 90.68 | 98.77 | 107.40 | | P/E | 8.19 | 7.65 | 7.02 | 6.48 | 6.06 | | P/B | 1.12 | 1.03 | 0.95 | 0.87 | 0.80 | | P/EV | 0.73 | 0.69 | 0.63 | 0.58 | 0.53 | ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。 - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%。 - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 市场相关报告评级比率分析 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 9 | 19 | 31 | 49 | 106 | | 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 最终评分与平均投资建议对照： - 1.00 = 买入 - 1.01~2.0 = 增持 - 2.01~3.0 = 中性 - 3.01~4.0 = 减持