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中国平安 (601318) 2018年中报总结

核心内容

中国平安在2018年上半年实现了显著的财务表现，包括归母营运利润和归母净利润的双增长，显示出其在保险行业的领先地位和盈利能力的增强。同时，公司对未来的投资和业务发展保持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现超预期：2018年上半年，中国平安实现归母营运利润593.39亿元，同比增长23.3%；归母净利润580.95亿元，同比增长33.8%。
• 寿险业务稳健增长：寿险新业务价值（NBV）同比增长0.2%至387.57亿元，其中第二季度NBV同比增长9.9%。NBV Margin提升至38.5%，推动价值率上升。
• 产品策略优化：公司通过“产品+”策略和多元场景化体验，提升客户满意度并优化保费结构。长期健康险原保费同比增速达40.0%，占比提升至12.6%。
• 代理人渠道调整：虽然首年保费同比下滑10.3%，但代理人规模同比增长5.5%至139.9万，人均首年规模保费同比下降24.0%。
• 产险业务承保利润提升：保证保险、责任险、家财险等非车业务快速增长，推动产险业务综合成本率下降至95.8%，其中保证保险COR大幅下降至87.4%，贡献25%承保利润。
• 投资端表现：保险资金投资组合年化净投资收益率和年化总投资收益率分别为4.2%和4.0%，较一季度有所改善。但因实施IFRS9，FVTPL类资产占比达19.5%，导致上半年公允价值变动损益为-116.2亿元，拖累总投资收益下滑10.7%。
• 盈利预测调整：基于资本市场波动影响，下调盈利预测，预计2018-2020年EPS分别为5.33/6.51/8.42元，低于原预测的6.38/8.29/10.86元。
• 估值与评级：目前股价对2018年PEV为1.1倍左右，公司业绩率先拐点优势凸显，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

业务表现

• 寿险业务：新业务价值同比增长0.2%，其中第二季度增长9.9%；NBV Margin提升至38.5%，推动价值率提升。
• 产险业务：原保费收入同比增长14.9%，其中非车业务增速显著，综合成本率降至95.8%，保证保险业务贡献25%承保利润。
• 投资收益：上半年投资收益为527.4亿元，同比下降11.7%，主要受资本市场波动影响。

资产与负债情况

• 市净率：2.1
• 息率（分红/股价）：2.86%
• 流通A股市值：643677百万元
• 资产负债率：90.73%
• 期末剩余边际余额：7100亿元，同比增长15.2%

风险提示

• 保险销量不及预期
• 长端利率快速下行
• 资本市场大幅波动

投资建议

• 维持“买入”评级，关注板块估值修复空间。
• 预计下半年负债端优势将凸显，投资端趋于平稳，带动估值提升。

图表说明

• 图1：集团分业务归母净利润（单位：%）
• 图2：集团分业务营运利润贡献（单位：百万元）
• 图3：寿险及健康险业务规模保费占比（单位：%）
• 图4：产险综合成本率（单位：%）
• 图5：保险资金组合配置情况（单位：%）
• 图6：中国平安历史PEV估值水平

联系方式

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