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中国太保 (601601.SH) 总结

核心内容

中国太保于2026年3月26日披露年报，整体业绩表现优异，归母净利润同比增长19.0%至535亿元。公司持续优化业务结构，提升盈利能力，并在资产配置方面保持稳健。

主要观点

• 盈利能力提升：公司归母净利润同比增长19.0%，其中Q4同比增长17.4%，主要受益于负税收政策。税前利润同比下降46.9%，主要受单季度总投资收益下降28.2%影响。
• 新业务价值（NBV）增长显著：NBV同比增长40.1%，创历史新高，显示公司业务拓展能力较强。
• 渠道结构优化：银保渠道NBV同比增长102.7%，成为主要增长动力，显示出公司对银保渠道的重视与投入。
• 分红险转型成功：传统险新单期缴同比下降44%，而分红险新单期缴同比增长806.9%，占比提升至50.0%，其中代理人渠道占比达61.4%。
• 资产端表现稳健：综合投资收益率为6.1%，总投资收益率为5.7%，同比提升0.1个百分点，显示公司资产配置能力较强。
• 估值性价比凸显：当前A/H股2026年PEV分别为0.52、0.40倍，处于历史低位，具备配置吸引力。
• 盈利预测乐观：未来几年净利润保持增长趋势，预计2026年H股股息率4.1%，具备投资价值。

关键信息

业绩简评

• 归母净利润：535亿元，同比增长19.0%
• DPS（每股收益）：1.15元，同比增长6.5%
• 归母净资产：同比增长3.7%
• 集团EV：同比增长9.1%
• 寿险EV：同比增长10.2%

寿险业务分析

• NBV：同比增长40.1%，margin提升至19.8%
• 首年新保：同比增长17.6%
• 合同服务边际（CSM）：同比增长7.7%
• 个险表现：NBV同比增长11.7%，margin提升至30.6%，月均保险营销员下降1.6%至18.1万，但核心人力规模下降产能提升，月人均首年规模保费同比增长17.1%
• 银保渠道：NBV同比增长102.7%，新单规模保费同比增长46.4%，新单期缴规保同比增长43.2%，margin提升至17.1%

财险业务分析

• 净利润：同比增长33.7%
• 投资收益：同比增长16%
• 承保利润：同比增长81%
• 原保费收入：2025年同比增长0.1%，其中车险同比增长3.0%，非车险同比下降3.1%，主要受个人信用保证险保费下降影响
• COR（综合成本率）：同比下降1.1个百分点至97.5%，其中车险COR同比下降2.6个百分点至95.6%，非车险COR上升0.8个百分点至99.9%

资产端表现

• 综合投资收益率：6.1%，同比增长0.1个百分点
• 净投资收益率：3.4%，同比下降0.4个百分点
• 资产负债表：资产总计持续增长，预计到2028年将达到4386亿元

盈利预测与估值

财务指标

偿付能力

投资评级

• 当前评级：买入（维持评级）
• 市场评级比率：一周内买入5，一月内买入9，二月内买入19，三月内买入33，六月内买入82
• 评分：1.13（参考市场平均投资建议）

风险提示

• 长端利率超预期下行
• 权益市场波动
• 分红险销售不及预期

附录

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%—5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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