> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国太保 (601601.SH) 总结 ## 核心内容 中国太保于2026年3月26日披露年报，整体业绩表现优异，归母净利润同比增长19.0%至535亿元。公司持续优化业务结构，提升盈利能力，并在资产配置方面保持稳健。 ## 主要观点 - **盈利能力提升**：公司归母净利润同比增长19.0%，其中Q4同比增长17.4%，主要受益于负税收政策。税前利润同比下降46.9%，主要受单季度总投资收益下降28.2%影响。 - **新业务价值（NBV）增长显著**：NBV同比增长40.1%，创历史新高，显示公司业务拓展能力较强。 - **渠道结构优化**：银保渠道NBV同比增长102.7%，成为主要增长动力，显示出公司对银保渠道的重视与投入。 - **分红险转型成功**：传统险新单期缴同比下降44%，而分红险新单期缴同比增长806.9%，占比提升至50.0%，其中代理人渠道占比达61.4%。 - **资产端表现稳健**：综合投资收益率为6.1%，总投资收益率为5.7%，同比提升0.1个百分点，显示公司资产配置能力较强。 - **估值性价比凸显**：当前A/H股2026年PEV分别为0.52、0.40倍，处于历史低位，具备配置吸引力。 - **盈利预测乐观**：未来几年净利润保持增长趋势，预计2026年H股股息率4.1%，具备投资价值。 ## 关键信息 ### 业绩简评 - 归母净利润：535亿元，同比增长19.0% - DPS（每股收益）：1.15元，同比增长6.5% - 归母净资产：同比增长3.7% - 集团EV：同比增长9.1% - 寿险EV：同比增长10.2% ### 寿险业务分析 - **NBV**：同比增长40.1%，margin提升至19.8% - **首年新保**：同比增长17.6% - **合同服务边际（CSM）**：同比增长7.7% - **个险表现**：NBV同比增长11.7%，margin提升至30.6%，月均保险营销员下降1.6%至18.1万，但核心人力规模下降产能提升，月人均首年规模保费同比增长17.1% - **银保渠道**：NBV同比增长102.7%，新单规模保费同比增长46.4%，新单期缴规保同比增长43.2%，margin提升至17.1% ### 财险业务分析 - **净利润**：同比增长33.7% - **投资收益**：同比增长16% - **承保利润**：同比增长81% - **原保费收入**：2025年同比增长0.1%，其中车险同比增长3.0%，非车险同比下降3.1%，主要受个人信用保证险保费下降影响 - **COR（综合成本率）**：同比下降1.1个百分点至97.5%，其中车险COR同比下降2.6个百分点至95.6%，非车险COR上升0.8个百分点至99.9% ### 资产端表现 - **综合投资收益率**：6.1%，同比增长0.1个百分点 - **净投资收益率**：3.4%，同比下降0.4个百分点 - **资产负债表**：资产总计持续增长，预计到2028年将达到4386亿元 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 归母净利润（百万元） | P/EV | 每股内含价值（元） | |------|----------------------|------|---------------------| | 2024A | 44,960 | 0.64 | 58.43 | | 2025A | 53,505 | 0.58 | 63.76 | | 2026E | 56,760 | 0.52 | 71.07 | | 2027E | 63,659 | 0.47 | 78.19 | | 2028E | 69,253 | 0.43 | 85.87 | ### 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 净投资收益率 | 3.80% | 3.40% | 3.08% | 2.99% | 3.01% | | 总投资收益率 | 5.60% | 5.70% | 3.81% | 3.79% | 3.98% | | 净资产收益率 | 16.62% | 18.03% | 17.69% | 17.87% | 17.69% | | 总资产收益率 | 1.74% | 1.79% | 1.70% | 1.69% | 1.65% | ### 偿付能力 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | |------|-----|-----|-----|-----|-----| | 核心偿付能力充足率 | 171% | 182% | 162% | 142% | 127% | | 综合偿付能力充足率 | 257% | 256% | 231% | 215% | 210% | ### 投资评级 - **当前评级**：买入（维持评级） - **市场评级比率**：一周内买入5，一月内买入9，二月内买入19，三月内买入33，六月内买入82 - **评分**：1.13（参考市场平均投资建议） ## 风险提示 - 长端利率超预期下行 - 权益市场波动 - 分红险销售不及预期 ## 附录 ### 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15% - **中性**：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%—5% - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ### 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载 - 报告基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性 - 报告所含观点可能与其他研究报告不一致，仅供参考，不构成投资建议 - 报告不承担任何直接或间接损失的责任 ## 联系方式 - **上海** 电话：021-80234211 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京** 电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳** 电话：0755-86695353 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 ## 小程序与公众号 - 【小程序】国金证券研究服务 - 【公众号】国金证券研究