食品饮料行业2024年春糖会白酒渠道反馈：节后表现符合预期，板块继续修复仍有空间-240315-申万宏源-13页_810kb

报告摘要

白酒行业周报总结（2024年3月15日）

核心内容

2024年白酒行业整体表现略好于市场预期，头部品牌需求韧性较强，但行业整体受宏观经济影响，短期需求仍承压。板块估值已有所修复，但仍有空间，建议关注一季报表现超预期的个股。核心推荐包括：泸州老窖、迎驾贡酒、山西汾酒、五粮液、今世缘、古井贡酒、贵州茅台、珍酒李渡。

主要观点

春节销售情况：白酒春节销售好于市场悲观预期，头部品牌表现稳健，但中低端产品增长放缓。
行业趋势：白酒行业仍处于头部集中、分化加剧的阶段，中高端白酒需求受经济下行压力影响较大。
估值与投资价值：尽管估值已有修复，但整体仍偏低，结合潜在分红和中长期结构性空间，头部公司具备投资价值。
价格与库存：节后价格整体稳定，部分品牌因提价或投放量变化导致批价波动，库存水平与去年同期基本持平，部分品牌库存良性。

关键信息

1. 重点品牌销售与价格表现

| 代码 | 公司简称 | 股价(元) | 23E归母净利润(亿) | 24E归母净利润(亿) | 25E归母净利润(亿) | 23E增速 | 24E增速 | 25E增速 | 23E PE | 24E PE | 25E PE | 评级 | 总市值(亿) |
|------------|--------------|----------|--------------------|--------------------|--------------------|---------|---------|---------|--------|--------|--------|--------|--------|----------|
| 600519.SH | 贵州茅台 | 1717.49 | 739.9 | 865.6 | 1004.0 | 18% | 17% | 16% | 29 | 25 | 21 | 买入 | 21575 |
| 000858.SZ | 五粮液 | 152.49 | 307.2 | 346.9 | 388.5 | 15% | 13% | 12% | 19 | 17 | 15 | 买入 | 5919 |
| 000568.SZ | 泸州老窖 | 187.60 | 134.6 | 167.5 | 203.1 | 30% | 24% | 21% | 21 | 16 | 14 | 买入 | 2761 |
| 600809.SH | 山西汾酒 | 251.88 | 104.9 | 130.8 | 157.1 | 30% | 25% | 20% | 29 | 23 | 20 | 买入 | 3073 |
| 002304.SZ | 洋河股份 | 103.24 | 108.2 | 122.7 | 136.3 | 15% | 13% | 11% | 14 | 13 | 11 | 买入 | 1555 |
| 000596.SZ | 古井贡酒 | 240.87 | 44.0 | 57.3 | 73.5 | 40% | 30% | 28% | 29 | 22 | 17 | 买入 | 1273 |
| 603369.SH | 今世缘 | 55.47 | 31.2 | 38.1 | 45.5 | 25% | 22% | 20% | 22 | 18 | 15 | 买入 | 696 |
| 603198.SH | 迎驾贡酒 | 68.04 | 22.9 | 28.7 | 35.3 | 34% | 25% | 23% | 24 | 19 | 15 | 买入 | 544 |
| 6979.HK | 珍酒李渡 | 11.14 | 16.1 | 19.6 | 23.2 | 56% | 22% | 18% | 22 | 18 | 15 | 买入 | 377 |
| 600779.SH | 水井坊 | 50.19 | 12.2 | 15.0 | 17.6 | 0% | 23% | 18% | 20 | 16 | 14 | 买入 | 245 |
| 600197.SH | 伊力特 | 21.82 | 2.8 | 3.5 | 4.2 | 69% | 25% | 21% | 37 | 29 | 24 | 买入 | 103 |
| 603919.SH | 金徽酒 | 23.48 | 3.7 | 4.6 | 5.8 | 31% | 26% | 26% | 32 | 26 | 20 | 增持 | 114 |

2. 各区域白酒市场反馈

安徽市场：
- 迎驾贡酒：洞6、洞9动销表现较好，洞6库存低，洞9库存有所提升，但整体仍处于良性水平。
- 古井贡酒：古5、古8、古20批价稳定，但动销增速不如迎驾。
- 安徽消费升级趋势明显，100元价格带表现最佳，洞藏品牌消费者认可度提升。
江苏市场：
- 今世缘：动销增长显著，尤其在苏南地区，四开、对开库存较低，提价后批价有望上涨。
- 五粮液：提价后批价上涨，动销增长，但库存较低，需关注后续销售情况。
- 苏南市场中，古井、汾酒表现优于洋河和剑南春，郎酒因庄园营销表现良好。
四川市场：
- 五粮液：春节后批价略有松动，但厂家对价格上挺决心较高，预计后续价格有望回升。
- 洋河：国窖、五粮液库存较低，市场对价格敏感度高，需关注后续价格策略。
- 贵州茅台：批价基本稳定，但龙年茅台因投放量大导致批价回落，需关注市场反馈。
河南市场：
- 茅台1935：终端价稳定，批价在900元以上，经销商心态良好。
- 珍酒李渡：在河南发展较早，增长基础较好，珍30通过招商引入流通渠道，有望成为大单品。
- 今世缘：动销表现较好，但部分产品库存较高，需关注后续销售节奏。
无锡市场：
- 洋河股份：整体动销略有增长，但部分产品表现不佳。
- 今世缘：在无锡表现稳健，动销增长主要集中在四开和V系列。