中证指数-高收益债券持续扩容，海航系集中破产重整-2021.4-16页_728kb

高收益债券持续扩容与信用风险事件分析总结

核心内容

高收益债券市场在一季度持续扩容，信用风险事件数量也有所增加，特别是“海航系”主体集中破产重整，对市场产生了较大影响。

主要观点

• 高收益债券市场扩容：一季度高收益债券共计426只，涉及债券主体147家，债券余额2932.38亿元，分别较去年同期增长35.24%、23.53%和10.61%。
• 市场活跃度下降：有报价或成交的高收益债券占全部高收益债券数量的42.72%，环比下降3.05%，交投活跃度有所下降。
• 成交收益率分布：交易所高收益债券成交收益率主要集中在10%-20%，而银行间则集中在50%-100%。
• 信用风险事件增多：一季度共发生750起信用风险事件，环比增长10.62%，其中信用评级类事件占比最高，达26.64%。
• 风险暴露显著：BB等级向C等级迁移的比例高达60%，显示超低等级债券风险暴露显著。
• 违约债券情况：一季度新增违约债券主体16家，涉及债券70只，债券余额863.43亿元，其中“海航系”主体占新增违约债券主体的81.25%。
• 违约债券估值与成交：违约债券估值全价均值为29.67元，成交均价为23.45元，环比小幅上涨1.02%。
• 违约债券回收进展：一季度有3家违约主体有兑付进展，回收金额45.8亿元，同比增长143.62%。

关键信息

一、高收益债券市场分析

（一）样本定义

高收益债券是指中证隐含评级在A-等级及以下且推荐估值收益率在10%以上的债券（不含违约债券）。

（二）高收益债券市场概况

• 一季度高收益债券数量：426只
• 涉及债券主体数量：147家
• 债券余额：2932.38亿元
• 交易所高收益债券占比：75.12%
• 公司债占比最高：50.70%
• 公募债券占比略高于私募债券：50.70%

（三）交易活跃度分析

• 有报价或成交的高收益债券数量占比：42.72%
• 成交或报价天数超过50天的债券数量：41只（占比9.62%）
• 成交或报价天数在30-50天的债券数量：23只（占比5.40%）
• 成交或报价天数在10-30天的债券数量：38只（占比8.92%）
• 成交或报价天数不超过10天的债券数量：80只（占比18.78%）
• 一季度无报价无成交的债券数量：244只（占比57.28%）

（四）成交收益率分布

• 二级市场成交收益率分布：10%-20%（40.81%），50%-100%（13.28%），100%以上（14.91%）
• 成交收益率在10%以下的债券数量：253笔（占比14.18%）
• 金融类债券成交数量占比最高：22.09%

二、信用风险事件监测

（一）信用风险事件分类方法

• 信用风险事件分为四类，从轻微经营负面到违约。
• 信用风险事件涉及债券主体数量：345家（占存量信用债发行主体数量的11.58%）

（二）信用风险事件性质分析

• 信用风险事件共13类，其中信用评级类事件占比最高，达26.64%
• ABS信用风险事件次之，占比18.51%
• 其他类型事件包括暂停交易/停牌、财务指标类、重大诉讼/仲裁/行政处罚等

（三）信用风险事件调整分析

• 涉及估值调整的发行主体：89家，累计调整908次，债券数量356只，债券余额2769.73亿元
• 涉及隐含评级调整的发行主体：49家，债券数量190只，债券余额1557.94亿元

三、违约债券分析

（一）违约债券增量分析

• 一季度新增违约债券主体16家，涉及债券70只，债券余额863.43亿元
• “海航系”主体占新增违约债券主体的81.25%
• 涉及企业性质包括：地方国有企业（12家）、民营企业（2家）、其他企业（1家）、中外合资企业（1家）

（二）违约债券存量分析

• 截至一季度末，历史累计违约债券主体152家，涉及债券658只，债券余额5607.04亿元
• 交易所违约债券数量占比：66.57%
• 交易所违约债券估值全价均值：30.06元
• 民营企业违约债券主体占比最高：67.97%

（三）违约债券成交分析

• 有效成交笔数：548笔，涉及违约债券主体28家，违约债券79只
• 成交价格集中在(10,30)元，占比64.60%
• 成交均价：23.45元，环比上涨1.02%

（四）违约债券回收分析

• 有兑付进展的违约主体：3家，兑付金额45.8亿元，同比增长143.62%
• 重整计划执行完毕的主体：2家
• 自行兑付的主体：1家，涉及债券余额5亿元，已兑付2.3亿元，剩余2.7亿元尚未兑付

结论

一季度高收益债券市场持续扩容，但交投活跃度有所下降，信用风险事件增多，尤其以“海航系”集中破产重整为代表，显示出市场风险的上升趋势。同时，违约债券估值和成交价格均有所波动，违约债券回收进展有限，但总体呈上升趋势。