20240503-东吴证券-鸣志电器-603728.SH-2023年年报及2024一季报点评_业绩短期承压_机器人灵巧手持续推进_3页_462kb

鸣志电器2023年报及2024Q1季报点评总结

一、业绩数据

• 2023年：营收254亿元，同比下滑14%，归母净利润14亿元，同比下降43%；2024Q1：营收61亿元，同比下滑6%，归母净利润1亿元，同比下降80%。
• 毛利率由37.2%降至37.1%，净利率从5.5%降至1.1%，期间费用率小幅上升后回落。业绩不及市场预期。

二、业务布局

• 电机产能释放：

• 步进电机受下游行业承压，收入下滑；越南工厂投产有望提升海外市场份额。
• 无刷电机营收同比小幅下滑，但空心杯产品因医疗等领域需求增长实现超80%增长。
• 伺服系统营收同比增长16%，主因光伏、锂电、机器人等新客户导入。
• 精密传动系统中自动化应用占比提升，工业机器人相关业务继续拓展。

• 新兴领域进展：

• 2023年光伏/锂电/半导体、智能汽车、医疗、工厂自动化领域收入分别增长22%/35%/-20%/-3%，但整体因海外市场去库存化导致新兴业务收入同比下降12亿元。

三、技术优势与长期潜力

• 空心杯电机：性能接近Maxon、Faulhaber两大海外厂商，控制器及运动控制技术通过子公司实现全球销售布局。
• 人形机器人：若推进顺利，将成为未来业绩弹性的重要来源。

四、盈利预测与投资建议

• 下调盈利预期：预计2024/2025年归母净利润分别为18.5/23.6亿元，同比变化分别为+31%/+28%。2026年为30亿元，对应PE分别为128/78倍。
• 维持“买入”评级，认为中长期人形机器人等应用将驱动增长。

五、风险提示

• 宏观经济下行风险、行业竞争加剧、人形机器人新业务进展不及预期等。

（注：本总结基于公开报告整理，字数约500字，未包含财务预测表及免责声明等部分。）