> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 鸣志电器（603728.SH）总结 ## 核心内容 鸣志电器在2026年上半年实现了业绩稳健增长，收入和利润均有所回升。公司专注于机器人电机领域，通过技术迭代和高端应用场景渗透，推动了核心业务的增长。公司战略新兴领域的布局成效显著，特别是在机器人（包括人形机器人）领域。 ## 主要观点 - **业绩表现** 2026年上半年，公司营业收入达到15.67亿元，同比增长19.21%；归母净利润为0.37亿元，同比增长38.01%；扣非后归母净利润为0.30亿元，同比增长26.87%。其中，第二季度单季营业收入8.67亿元，同比增长20.50%；归母净利润0.23亿元，同比增长18.31%。 - **盈利能力提升** 公司毛利率提升至38.24%，同比上升4.78个百分点，环比上升1.22个百分点。这主要得益于核心产品技术的升级和高端市场的拓展。 - **费用结构** 上半年期间费用率为34.68%，同比上升1.25个百分点，其中管理费用率最高，为14.34%。 - **现金流状况** 经营活动产生的现金流量净额为0.10亿元，同比下降79.39%，主要是由于营收增长导致应收款项和存货增加，占用了营运资金。存货账面价值为6.70亿元，较上年末增加7,537.94万元。 - **战略布局** 公司在机器人、智能汽车、数据中心液冷系统、工业自动化等新兴领域持续投入，已形成覆盖“电机+驱动+传动+反馈”的全栈式产品平台，具备批量供货能力。 - **盈利预测** 根据预测，公司2026-2028年营业收入分别为31.59亿元、37.00亿元和44.03亿元；归母净利润分别为1.08亿元、1.53亿元和2.43亿元。当前市值对应PE分别为184.2倍、130.1倍和82.0倍。 - **估值与评级** 公司长期有望享受龙头估值溢价，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 24.16 | 27.62 | 31.59 | 37.00 | 44.03 | | 增长率 yoy (%) | -5.0 | 14.3 | 14.4 | 17.1 | 19.0 | | 归母净利润（亿元）| 0.78 | 0.61 | 1.08 | 1.53 | 2.43 | | 增长率 yoy (%) | -44.5 | -21.5 | 76.8 | 41.6 | 58.6 | | EPS 最新摊薄（元/股）| 0.19 | 0.15 | 0.26 | 0.37 | 0.58 | | 净资产收益率 (%) | 2.7 | 2.1 | 3.6 | 4.9 | 7.3 | | P/E (倍) | 255.4 | 325.6 | 184.2 | 130.1 | 82.0 | ### 资产负债表（单位：亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 22.18 | 24.43 | 26.44 | 28.56 | 34.05 | | 现金 | 6.97 | 8.71 | 9.73 | 8.69 | 11.41 | | 应收票据及应收账款 | 5.93 | 6.35 | 5.31 | 7.44 | 7.83 | | 其他应收款 | 1.51 | 1.73 | 1.97 | 2.30 | 2.73 | | 预付账款 | 0.27 | 0.32 | 0.37 | 0.43 | 0.49 | | 存货 | 5.72 | 5.95 | 6.83 | 7.46 | 8.60 | | 其他流动资产 | 1.77 | 1.38 | 2.23 | 2.24 | 2.99 | | 非流动资产 | 18.60 | 21.00 | 21.90 | 22.35 | 22.08 | | 资产总计 | 40.78 | 45.43 | 48.34 | 50.91 | 56.13 | ### 现金流量表（单位：亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 2.46 | 2.20 | 2.84 | 2.71 | 3.40 | | 净利润 | 0.79 | 0.63 | 1.10 | 1.56 | 2.48 | | 折旧摊销 | 1.10 | 1.32 | 1.61 | 1.66 | 0.33 | | 财务费用 | 0.01 | 0.08 | 0.05 | 0.08 | 0.07 | | 投资净收益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 现金净增加额 | 1.46 | 1.74 | 1.02 | -1.04 | 2.71 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率(%) | -5.0 | 14.3 | 14.4 | 17.1 | 19.0 | | 营业利润增长率(%) | -49.4 | -37.3 | 128.2 | 45.6 | 59.7 | | 归母净利润增长率(%) | -44.5 | -21.5 | 76.8 | 41.6 | 58.6 | | 毛利率(%) | 37.7 | 36.4 | 36.2 | 36.9 | 38.3 | | 净利率(%) | 3.2 | 2.2 | 3.4 | 4.1 | 5.5 | | ROE(%) | 2.7 | 2.1 | 3.6 | 4.9 | 7.3 | | ROIC(%) | 2.1 | 2.5 | 2.8 | 4.0 | 6.1 | | 资产负债率(%) | 28.4 | 34.2 | 37.5 | 38.1 | 40.2 | | 净负债比率(%) | -8.5 | -9.9 | -8.8 | -9.1 | -16.9 | | 流动比率 | 2.1 | 1.7 | 1.6 | 1.6 | 1.6 | | 速动比率 | 1.5 | 1.3 | 1.1 | 1.1 | 1.1 | | 总资产周转率 | 0.6 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | 0.8 | | 应收账款周转率 | 4.2 | 4.9 | 5.9 | 6.4 | 6.8 | | 应付账款周转率 | 4.6 | 4.5 | 4.2 | 4.2 | 4.1 | | P/E | 255.4 | 325.6 | 184.2 | 130.1 | 82.0 | | P/B | 6.8 | 6.7 | 6.6 | 6.4 | 6.0 | | EV/EBITDA | 126.8 | 151.9 | 74.6 | 62.0 | 69.4 | ## 风险提示 - 下游扩产不及预期 - 行业竞争加剧 - 机器人国产化不及预期 ## 投资建议 维持“买入”评级，长期看好公司估值溢价潜力。 ## 股票信息 | 项目 | 内容 | |--------------|--------------| | 行业 | 电机II | | 前次评级 | 买入 | | 收盘价（元） | 47.51 | | 总市值（亿元） | 199.01 | | 总股本（百万股） | 418.88 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 6.75 | ## 分析师信息 - **张一鸣** 执业证书编号：S0680522070009 邮箱：zhangyiming@gszq.com - **刘嘉林** 执业证书编号：S0680524070005 邮箱：liujialin@gszq.com ## 相关研究 1. 《鸣志电器（603728.SH）：25Q3利润同比高增，全年业绩增速有望转正》2025-10-30 2. 《鸣志电器（603728.SH）：费用高企业绩承压，静待机器人大时代》2024-10-29 3. 《鸣志电器（603728.SH）：24Q2业绩增速回正，新领域业务快速增长》2024-08-28