20250224-群益证券-鸣志电器-603728.SH-深耕空心杯电机业务_人形机器人业务进度领先_4页_431kb

鸣志电器投资分析报告摘要

一、 公司基本情况

鸣志电器是国内领先的控制电机制造商，核心产品包括步进电机、无刷电机等，广泛应用于工业自动化及新兴领域。2025年2月24日A股市盈率为469倍，目标价98元。研究部门对其给予“买进”评级，预计未来12个月股价上涨35%以上。

二、 核心业务与竞争优势

1. 业务布局

   • 控制电机及其驱动系统营收占比超85%，混合式步进电机全球市场份额居前三；
   • 2024年上半年外销收入增长至46.2%，主要得益于高附加值领域的渗透（医疗、半导体等）。

2. 技术与市场扩展

   • 通过多次海外并购提升技术：收购美国AMP/LinEngineering/TMotion，掌握北美、欧洲高端客户资源及核心技术；
   • 越南一期工厂产能达400万台，未来2-3年扩建计划助力亚太及东南亚市场拓展。

三、 财务表现与前景

• 2024年上半年：控制电机合计收入增长32%，高端无刷电机业务增速高达822%；期间费用率上升导致净利润同比下降18%；
• 毛利率：Q1-Q3达37.6%，同比提升0.9个百分点，主要源自高毛利产品占比提高；
• 发展前景：越南产能释放拉动营收，新业务有望逐步恢复盈利能力。

四、 人形机器人战略

公司是空心杯电机领域龙头，产品性能媲美MAXON且价格更具竞争力。预计至2028年全球空心杯电机市场规模将增至72亿美元，公司有望借人形机器人浪潮实现弯道超车。

五、 盈利预测与投资建议

• 净利润预测（百万元）：2024年76.1亿（同比降46%），2025年145.2亿（+92%），2026年202.2亿（+52%）；
• PE估值降至162倍，建议配置空心杯电机成长主导的机器人业务题材。

六、 核心数据概览

• 控制电机：φ8-24mm产品矩阵，满足人形机器人对精度/响应速度要求；
• 成长动能：半导体设备驱动2024Q2业绩加速回暖，仓储物流等新领域拓展潜在空间领先同业。

附注：单个机器人用电机需求从早期6个升至17个，推动空心杯电机价值量提升，助力公司在“人形机器人+医疗生物”双主线布局中占据先发优势。

注：本分析为基于研报提炼的核心内容摘要，实际投资决策请结合最新动态及风险提示