20200825-招商证券-鸣志电器-603728.SH-新增无刷电机产能_医疗_5G_自动化业务将加速_15页_663kb

鸣志电器（603728.SH）分析总结

核心内容概述

鸣志电器是一家在全球步进电机高端市场占据领先地位的企业，近年来持续拓展无刷电机产能，并在医疗、5G、自动化等业务领域展现出强劲的增长潜力。公司当前股价为21.65元，目标价为26-29元，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

• 新增无刷电机产能：公司拟投资约6,156万元建设无刷电机新增产能项目，预计新增年产227万台高标准无刷电机的生产能力，将提升公司在高端市场的竞争力。
• 医疗业务快速增长：公司医疗设备业务在2019年收入超过2.2亿元，同比增长超过70%。随着全球医疗器械投入加速，公司有望继续受益。
• 5G建设带动基站电机需求：公司在基站电机领域积累深厚，与华为、爱立信等全球优质客户合作。预计5G基站和天线需求数量将显著增长，带动公司业务发展。
• 自动化业务复苏：自动化行业自2016年底复苏，公司自动化子公司在2016-2018年实现40%以上增长。随着智能制造、AGV等领域的拓展，自动化业务有望进入新一轮增长期。
• 经营与管理优秀：公司财务状况稳健，经营效率高，现金流回款良好，商品及劳务获得现金与营收比例近三年平均值在100%以上，经营性现金流量净额与税后净利润比例近三年平均值在80%以上。

关键信息

股票信息

• 目标估值：26-29元
• 当前股价：21.65元
• 总股本：41600万股
• 总市值：90亿元
• 每股净资产（MRQ）：4.9元
• ROE（TTM）：8.2%
• 资产负债率：22.9%
• 主要股东持股比例：上海鸣志投资管理有限公司持股56.63%

财务数据

业务增长点

• 医疗业务：广泛应用于多种医疗器械，2019年收入超2.2亿元，同比增长70%以上。疫情推动医疗器械需求增长，公司有望受益。
• 5G建设：公司与华为、爱立信等客户合作，受益于全球5G基站和天线需求增长。4G建设周期中公司通信业务增长显著。
• 自动化业务：在智能制造、AGV、半导体等领域有深入布局，自动化子公司在2016-2018年实现40%以上增长，有望进入新一轮增长期。

风险提示

• 疫情影响：公司海外业务占比约40%，海外疫情可能影响海外需求，进而影响公司业绩。
• 自动化复苏不及预期：若自动化行业复苏速度低于预期，可能影响公司相关业务增长。

业务拓展与技术优势

• 无刷电机产能：公司通过新增无刷电机产能项目，提升高端市场竞争力，预计投资回收期为4.18年，内部收益率为36.03%。
• 技术优势：依托美国AMP和瑞士TMotion的技术优势，公司无刷、无槽无刷电机及其控制与驱动器系统具备高智能、低功耗等优点。
• 市场应用广泛：产品应用于5G通信、智能移动设备、AGV、高端医疗仪器、汽车电子及工业自动化机械等领域。

经营效率与财务健康

• 总资产周转率：公司总资产周转率高于行业平均水平，2018年为0.82，2019年为0.80。
• 应收账款周转率：公司应收账款周转率表现优秀，2018年为4.58，2019年为4.75。
• 存货周转率：公司存货周转率稳定，2018年为4.18，2019年为3.90。
• 现金流状况：商品及劳务获得现金与营收比例近三年平均值在100%以上，经营性现金流量净额与税后净利润比例近三年平均值在80%以上，显示公司现金流健康。

未来展望

公司预计在2020年至2022年实现营收和利润的持续增长，特别是在医疗、5G、自动化等业务领域。随着无刷电机产能的释放和新业务的拓展，公司有望实现更高的增长速度，进一步提升市场份额。

图表与数据支持

• 图表目录：包括无刷电机、医疗业务收入、5G基站建设规划、自动化业务应用等图表，支持公司业务增长的分析。
• 财务预测表：提供公司未来三年的财务预测，显示收入、利润、现金流等关键指标的增长趋势。

总结

鸣志电器凭借其在无刷电机领域的技术积累和产能扩展，以及在医疗、5G、自动化等业务领域的强劲增长，展现出良好的发展潜力。公司经营和管理效率高，财务状况稳健，未来有望实现更高的业绩增长，建议投资者关注其在高端市场的拓展和新业务的增长机会。