20250507-华安证券-鸣志电器-603728.SH-静待需求复苏_机器人灵巧手前景广阔_4页_295kb

鸣志电器（603728）2024年财务表现承压，2025年Q1业绩有所恢复。2024年公司营收241.6亿元，同比-50%；净利润7.8亿元，同比-445%。2025年Q1营收59.5亿元，同比-21.6%但环比+15.7%；净利润0.7亿元，同比+1082%但环比-76.53%。毛利率由37.68%微降至36.87%，净利率从3.22%降至1.21%，费用率整体上升，销售、管理费用率分别+0.47pct和+0.18pct，研发费用率微降0.3pct。

公司聚焦自动化前沿技术，重点投入人工智能、大数据、机器人、智能驾驶等领域。通过与全球顶尖客户及科研机构合作，推进技术研究与产品开发，计划布局高精度电机驱动模组、直线电机模组、高精密减速机、AI平台化产品等。

投资建议方面，公司机器人灵巧手业务被认为是人形机器人核心部件，具备空心杯电机先发优势，预计2025-2027年归母净利润分别为106/133/176亿元，对应PE估值降至266/211/159倍，维持“买入”评级。

风险提示包括海外需求持续低迷、海外工厂产能释放不及预期、机器人市场拓展受阻、行业竞争加剧、产品迭代延迟等。报告期内关键财务指标显示，资产总计达407.8亿元，流动比率2.10，速动比率1.46；预计未来三年营收增速达101%/135%/149%，净利润增速259%/324%/453%，毛利率有望提升至389%，ROE增长至53%。公司现金流状况改善，经营活动现金流逐年增长，但资本开支和投资损失需关注。

估值方面，当前PE为290倍，PB为7.76倍，EV/EBITDA为12.68倍。技术积累与产品布局被视为长期增长驱动力，短期业绩波动预计因需求复苏节奏放缓而持续。