20240329-华创证券-华泰证券-601688.SH-2023年报点评_自营业务支撑业绩高增_7页_849kb

华泰证券2023年报关键总结

业绩表现：

• 收入与利润增长显著：2023全年营业收入3.66万亿元（+142%），归母净利润1.27万亿元（+154%），ROE达74%（同比提升0.4pct）。净资产增长85%，财务杠杆倍数增至447倍。
• 收入结构分化：剔除大宗商品贸易成本后，核心业务营收增长99%。其中，资管业务增长129%，自营业务增长936%，而经纪和投行业务分别下滑158%和245%。

核心业务亮点：

• 自营业务贡献最大：收入1167亿元（+936%），主要因资产规模扩张（+187%）及收益率提升（+13pct至29.5%）。
• 资管业务稳步增长：总收入4256亿元（+129%），非货基规模虽小幅萎缩但南方基金表现优于南方基金。
• 两融余额提升：市占率达68%（+3pct），但利息净收入因支出增长而下降。

风险与挑战：

• 经纪与投行承压：经纪业务收入下滑158%系市场成交额萎缩（-523%）所致；投行业务受IPO及再融资缩减影响（总承销规模同比-639%）。
• 盈利预期调整：2024-2026年盈利预测下调，预计EPS分别为14.8、17.0、20.8元，PB估值为0.78-0.68倍。

估值与评级：

• 目标价及评级：维持“推荐”评级，2024年目标价181元，基于1倍PB估值测算（当前股价对应PB 0.78倍）。
• 风险提示：交易量回落、风险偏好下降、资本市场创新及实体复苏不及预期。

附注： 市场交易额下滑及监管环境变化为两大关键风险因素，自营业务高增长是业绩主引擎。