20160324-招商证券-太极股份-002368.SZ-完善_云格局_打造中国政务云服务第一品牌_24页_1mb

报告摘要

太极股份（002368.SZ）详尽总结

核心内容

太极股份是一家专注于政务云服务和信息安全的公司，2016年3月24日，其目标估值为50.00元，当前股价为37.70元。公司通过并购宝德计算机与量子伟业，逐步完善“云格局”，打造“软硬一体化”的自主可控产业体系，向云服务商转型。同时，公司依托自身在党政军等领域的深厚渠道优势和信息安全能力，成为政务云服务的领先者。

主要观点

云格局完善：公司通过“固根基、展两翼”的发展战略，整合资源，增强在政务云领域的竞争力。
政务云基因优势：公司具备深厚党政军客户渠道、深入的业务理解能力、软硬件一体化服务能力以及可靠的信息安全能力，有助于在政务云市场中脱颖而出。
示范效应：北京和乌鲁木齐政务云项目成功落地，为全国政务云推广提供范例，有助于公司拓展市场。
业绩增长与转型：2015年公司业绩稳健增长，净利润同比增长15.3%，经营性现金流显著回升，为云服务转型奠定坚实基础。
未来增长预期：预计2016~2018年EPS分别为1.03/1.33/1.72元，目标价50.00元，对应49/38/29倍PE，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：并购整合不达预期及政务云推进速度低于预期是主要风险点。

关键信息

一、公司概况与财务数据

指标	2016年	2015年	2014年
总股本（万股）	41560	36265	-
总市值（亿元）	157	-	-
流通市值（亿元）	137	-	-
每股净资产（MRQ）	5.2	-	-
ROE（TTM）	9.4	-	-
资产负债率	62.5%	-	-
主要股东	华北计算技术研究所	-	-
主要股东持股比例	37.5%	-	-

二、战略转型与并购

并购宝德计算机：公司以16.66亿元收购宝德计算机100%股权，增强IaaS能力，打造“软硬一体化”自主可控产业。
并购量子伟业：公司以4.21亿元收购量子伟业100%股权，丰富SaaS能力，拓展大型企业、金融保险等客户资源。
重组配套融资：募集不超过20亿元资金，用于云计算、自主可控、智慧城市等领域研发及产业化项目。

三、政务云发展与市场前景

政策支持：云计算政策环境日趋成熟，政府IT采购逐步向云服务倾斜，预计未来三年政务云市场增速高于制造业。
市场潜力：我国政务云潜在市场规模有望超过1000亿元，数据安全、业务理解、整体服务能力是核心要素。
竞争格局：政务云领域强者愈强，系统集成厂商的渠道能力成为关键，公司有望成为龙头。

四、财务预测与估值

年度	2016E	2017E	2018E
营业收入（百万元）	6510	8138	10009
净利润（百万元）	427	553	715
每股收益（元）	1.03	1.33	1.72
PE	36.7	28.3	21.9
PB	6.2	5.3	4.5

五、主要财务比率

指标	2016E	2017E	2018E
营业收入增长率	35%	25%	23%
营业利润增长率	140%	32%	31%
净利润增长率	112%	30%	29%
毛利率	18.4%	18.8%	19.2%
净利率	6.6%	6.8%	7.1%
ROE	17.0%	18.8%	20.5%
ROIC	13.6%	15.5%	17.1%
资产负债率	61.1%	62.2%	62.8%

六、项目落地与示范效应

北京政务云项目：中标北京市市级政务云采购项目，提供IaaS和PaaS层建设，实施周期为3年。
乌鲁木齐政务云项目：中标乌鲁木齐智慧城市公共信息及政务云平台项目，实施周期为3个月，主要建设PaaS层。
示范效应：北京和乌鲁木齐项目为全国政务云推广提供范例，加速全国推广进度。

七、新型智慧城市

建设规划：公司参与新型智慧城市建设，推动“六个一”理念，包括一个开放的体系架构、共性基础“一张网”等。
市场前景：新型智慧城市有望催生万亿级市场，公司作为中国电科旗下骨干企业，将受益于这一趋势。

八、投资建议

评级：维持“强烈推荐-A”评级。
目标价：50.00元，对应2016~2018年49/38/29倍PE。
估值对比：公司估值水平较低，市值规模中等，在政务信息化领域具备竞争优势。

结论

太极股份通过完善云格局、强化政务云基因优势、成功并购并拓展业务领域，正从传统IT建设者转型为政务云服务的领军企业。公司具备良好的财务基础和增长潜力，预计未来三年EPS分别为1.03/1.33/1.72元，目标价50.00元，维持“强烈推荐-A”评级。公司将在新型智慧城市和政务云服务领域发挥重要作用，为投资者带来良好回报。

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