20180830-天风证券-太极股份-002368.SZ-业务调整提升毛利水平_订单快速增长_3页_980kb

太极股份（002368）总结

核心内容

太极股份在2018年上半年实现了营业收入26.96亿元，同比增长13.04%，归母净利润2006.20万元，同比增长3.96%。扣非归母净利润同比增长247.60%，显示出公司主营业务的强劲增长。公司同时发布了2018年前三季度业绩预告，预计归母净利润在6482.03万元至9723.04万元之间，同比增长0%至50%。

主要观点

• 市场拓展成效显著：公司签订合同总额达43.56亿元，同比增长126.6%，主要得益于网络安全服务、云服务及智慧应用等新兴业务的快速增长。其中网络安全服务合同额达到10亿元，同比增长100%。
• 收入结构优化：各业务板块收入均有所增长，其中云服务收入同比增长43.72%，显示出其在市场中的竞争力和增长潜力。
• 利润水平提升：尽管管理费用有所增加，但公司通过业务转型和高毛利率新业务的发展，整体毛利率水平有望提升，进而推动净利率增长。
• 政务云市场拓展：公司在政务云领域持续推进，北京、海南和山西等地的政务云项目进展顺利，预计未来将进一步拓展至更多省市。
• 投资建议：分析师看好公司的发展前景，预计2018年和2019年净利润分别为3.81亿元和4.72亿元，对应PE分别为38.37倍和30.95倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据和估值

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	5,164.08	5,299.59	6,669.00	8,246.22	9,883.92
增长率(%)	6.93	2.62	25.84	23.65	19.86
EBITDA(百万元)	351.16	356.76	493.45	583.57	709.96
净利润(百万元)	294.64	286.38	377.29	466.57	565.82
增长率(%)	-1.71	-3.20	30.50	24.00	21.44
每股收益（元）	0.73	0.70	0.92	1.14	1.38
市盈率(P/E)	48.48	50.08	38.37	30.95	25.48
市净率(P/B)	6.06	5.58	4.81	4.22	3.69
市销率(P/S)	2.83	2.76	2.19	1.77	1.48
EV/EBITDA	35.27	28.48	31.63	19.55	21.64

财务预测摘要

• 营业收入：预计2018年为66.69亿元，同比增长25.84%；2019年为82.46亿元，同比增长23.65%。
• 净利润：预计2018年为3.81亿元，同比增长30.50%；2019年为4.72亿元，同比增长24.00%。
• 毛利率：预计2018年为22.96%，2019年为23.13%，2020年为24.03%。
• 净利率：预计2018年为5.71%，2019年为5.73%，2020年为5.80%。
• ROE：预计2018年为12.54%，2019年为13.64%，2020年为14.49%。
• 资产负债率：预计2018年为58.48%，2019年为65.17%，2020年为64.84%。

业务板块收入增长情况

• 网络安全服务：收入4.65亿元，同比增长13.3%。
• 系统集成服务：收入16.04亿元，同比增长10.33%。
• 云服务：收入1.92亿元，同比增长43.72%。
• 智慧应用与服务：收入4.35亿元，同比增长12.34%。

政务云进展

• 北京：已有100多个部门的450多个业务系统运行于太极政务云。
• 海南：已有30多个部门140多个业务系统运行于太极云。
• 山西：政务云平台于7月13日启动运行，37家省直单位已开始迁移工作，计划2020年3月底前完成80%的迁移。

风险提示

• 毛利率下降
• 费用率上升
• 政务云拓展不及预期

投资建议

分析师维持“增持”评级，认为公司业务转型进展顺利，云服务和政务云业务快速发展，结合订单的高增长，将带来业绩提升。预计2018年和2019年净利润分别为3.81亿元和4.72亿元，对应PE分别为38.37倍和30.95倍。

作者

• 沈海兵：分析师，SAC执业证书编号：S1110517030001，邮箱：shenhaibing@tfzq.com

资料来源

• Wind
• 天风证券研究所
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