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游族网络2018年半年报及投资分析总结

核心内容

本报告发布于2018年8月30日，由上海证券研究所分析师滕文飞及研究助理胡纯青撰写，主要分析游族网络2018年上半年的财务表现、业务发展及未来展望。报告指出，公司上半年业绩符合预期，主要得益于手游业务增长及《天使纪元》的市场表现，同时对《权利的游戏》系列游戏的上线充满期待。

主要观点

业绩表现

• 营收与利润：2018年上半年公司实现营收17.87亿元，同比增长6.38%；归母净利润4.93亿元，同比增长45.21%；扣非后归母净利润3.79亿元，同比增长16.24%。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司归属于母公司股东净利润分别为10.07亿元、13.89亿元和16.04亿元，对应每股EPS分别为1.13元、1.56元和1.81元。
• PE估值：对应PE分别为14.46倍、10.49倍和9.08倍，显示估值逐步下降，但盈利预期持续提升。

业务结构

• 收入来源：手游业务占比最大，贡献64.58%的收入；网页游戏贡献27.76%；大数据业务占比3.99%。
• 国内增长：上半年国内收入同比增长25.12%，主要由《天使纪元》推动，其在多个平台表现优异，下载和收入双增长。

成本与财务

• 毛利率：扣除销售费用后的毛利率为42.16%，较去年同期增长2.54个百分点，显示成本控制能力较强。
• 财务费用：同比大幅减少64.86%，主要因去年同期确认大额汇兑损失。

关键信息

公司动态

1. 《天使纪元》表现亮眼：作为公司首款自研MMO手游，上线后在多个平台排名靠前，且通过创意营销获得良好反响。
2. 新品储备丰富：包括国风RPG《山海镜花》、二次元挂机游戏《嘣战纪》等，此外《权利的游戏》页游版将于2019年春上线，手游版预计2018年底开启测试。
3. 海外市场布局：公司具备海外发行经验，如《女神联盟》、《狂暴之翼》，对《天使纪元》海外版的推出持乐观态度。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

财务比率分析

风险提示

• 游戏流水不及预期
• 新游戏上线时间延后
• 游戏生命周期缩短
• 流量获取成本上升
• 行业政策趋紧

投资评级

• 股票投资评级：增持，预期股价表现将强于基准指数20%以上。
• 行业投资评级：未明确提及，但整体对传媒行业持乐观态度。

分析师承诺

滕文飞与胡纯青承诺报告内容基于公开信息，独立、客观，不与个人薪酬挂钩。

免责条款

本报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，上海证券研究所对使用报告产生的损失不承担责任。