20181029-上海证券-游族网络-002174.SZ-海内外新游稳步推出_全年业绩预告维持高增速_4页_501kb

报告摘要

游族网络2018年10月29日研究报告总结

核心内容概览

本报告为游族网络（股票代码未提供）的2018年10月29日研究报告，由上海证券研究所分析师滕文飞及研究助理胡纯青发布。报告围绕公司最新财务数据、业务动态及未来展望展开，重点分析其收入结构、成本控制、新游发布、财务比率和投资评级等方面。

主要观点

1. 业绩表现

2018年第三季度：公司实现营收8.36亿元，同比增长10.94%，但环比下降9.01%。
2018年全年业绩预告：预计全年净利润为9-11亿元，同比增长37.22%-67.71%。
2018-2020年盈利预测：归母净利润分别为9.62亿元、13.22亿元和15.22亿元，对应每股EPS分别为1.08元、1.49元和1.71元。

2. 收入结构

2018年上半年：移动游戏贡献64.58%，网页游戏27.76%，大数据3.99%。
收入增长驱动：海外业务表现突出，尤其是《天使纪元海外版》在欧洲多国畅销榜进入Top100，下载榜第16，收入榜第25。

3. 成本控制

销售费用率：环比下降3.07pct，与去年同期基本持平。
管理费用率：同比和环比下降约6pct，反映出公司在控制成本方面的努力。

4. 新品储备

2019年重磅作品：包括《权力的游戏：凛冬将至》、《少年三国志2》、《山海镜花》等。
版号影响：国内游戏版号暂停可能影响新游上线时间，但全球化策略可保障海外收入稳定。

5. 财务比率分析

毛利率：持续提升，预计2020年达62.69%。
净利润率：从20.27%提升至26.55%，2019年进一步增至37.48%。
资产负债率：逐步下降，2020年预计降至11.83%。
流动比率：显著上升，2020年达8.87，显示流动性改善。
净资产收益率（ROE）：从13.55%提升至20.46%，表明盈利能力增强。

6. 投资评级

公司评级：维持“增持”评级，预计股价将强于沪深300指数20%以上。
行业评级：未明确提及，但可推断为“增持”或“中性”，取决于行业基本面。

关键信息

股票表现

报告日股价为13.92元。
12个月A股价格区间为13.02元至25.80元。

股本结构

总股本为888.47百万股。
无限售A股占总股本的69.65%。

流动性与市值

流通市值为86.13亿元。
每股净资产为4.64元。

主要股东

林奇持股34.64%。
宁波保税区永谐国际贸易有限公司持股6%。

风险提示

游戏流水不及预期
新游戏上线时间延后
游戏生命周期缩短
流量获取成本上升
行业政策趋紧

数据预测与估值（按最新股本摊薄）

指标	2017A（¥百万元）	2018E（¥百万元）	2019E（¥百万元）	2020E（¥百万元）
营业收入	3,235.68	3,622.02	4,422.21	4,939.81
归母净利润	655.89	961.79	1,322.30	1,522.09
每股收益（元）	0.76	1.08	1.49	1.71
PE	28.87	12.86	9.35	8.13

财务健康状况

资产负债表（单位：百万元）

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
货币资金	1,792.56	2,173.21	2,653.33	3,943.73
流动资产合计	2,988.77	3,385.16	4,191.28	5,401.15
股东权益合计	4,068.44	4,939.06	6,136.03	7,513.85
负债合计	2,386.75	1,786.55	1,266.42	1,008.60

现金流量表（单位：百万元）

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
经营活动现金流	762.31	853.40	1,277.90	1,503.47
投资活动现金流	(663.53)	119.30	49.30	19.30
融资活动现金流	873.10	(592.04)	(847.08)	(232.37)
净现金流	958.30	380.65	480.12	1,290.40

投资建议

维持“增持”评级：基于公司全球化布局、优质IP资源及盈利能力提升，预计未来股价表现将优于沪深300指数。
未来增长潜力：公司业务结构优化，海外收入占比高，且拥有丰富的新游储备，具备较强的业绩增长动力。

附注

报告来源：Wind 上海证券研究所
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