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纺织服装行业总结：运动鞋服市场分析

核心内容概览

运动鞋服市场是当前服饰行业中景气度最高、成长性最强的细分市场之一。全球市场在2018年达到3300亿美元，中国市场的规模约为401亿美元，且预计未来五年CAGR将超过9%，至2023年市场规模将突破650亿美元。中国人均运动鞋服消费支出为28.8美元，相较于日本和欧美仍有较大差距。

主要观点

1. 市场高景气度

   • 中国运动鞋服市场在短期受益于居民参与度提高、体育赛事盛行、运动时尚兴起等因素，呈现高景气态势。
   • 产业链各环节竞争格局稳定，强者恒强趋势明显。

2. 产业链格局

   • 全球市场呈现“双超多强”格局，耐克与阿迪达斯占据主要市场份额。
   • 中国市场格局更为集中，2018年耐克、阿迪达斯、安踏、李宁四家公司市占率合计接近70%。
   • 上游制造端由具备一体化生产体系和强大研发能力的龙头制造企业主导，如申洲国际。
   • 下游零售端由大型专业运动零售商（如滔搏国际、宝胜国际）与品牌商的封闭分销体系共同构成。

3. 竞争要素

   • 产品：持续的科技投入是品牌竞争力的核心，安踏和李宁在2018年分别投入6亿元和2亿元，研发费用率约为3%。
   • 品牌：品牌矩阵和稀缺营销资源是品牌成长的关键，安踏通过收购FILA等品牌打造多品牌体系，李宁则通过“中国李宁”系列强化国潮定位。
   • 渠道：零售导向管理是核心战略，安踏、李宁等品牌已实现从批发向零售转型。

4. 投资策略

   • 推荐强研发能力、一体化产业链的制造龙头申洲国际。
   • 推荐具备产品、品牌、渠道优势的品牌龙头安踏体育和李宁。
   • 建议关注差异化定位的运动休闲公司比音勒芬。
   • 关注即将上市的滔搏国际。

关键信息

• 市场增长：2018年中国运动鞋服市场同比增长19.5%，预计2023年突破650亿美元。
• 竞争格局：中国CR5（前五大公司）市占率达69%，远高于全球平均水平。
• 科技投入：安踏2018年研发投入达5.9亿元，占营收2.5%。
• 库存管理：下游零售商如滔搏国际库存周转天数保持在103天左右，显示渠道动销健康。
• 品牌矩阵：安踏体育已形成覆盖儿童至成人的品牌矩阵，包括FILA、DESCENTE等。
• 定制化服务：耐克和安踏均推出定制化产品，增强消费者参与感。

重点标的

风险提示

• 终端销售下滑
• 海外业务发展不顺
• 外汇波动影响业绩
• 中美贸易摩擦影响制造企业订单

图表目录

• 图表1: 2018年底世界运动鞋服市场体量及各国市场份额
• 图表2: 全球运动鞋服行业及耐克、阿迪达斯发展简史
• 图表3: 世界运动鞋服市场体量（亿美元，%）
• 图表4: 各国体育鞋服市场规模增速
• 图表5: 中国运动鞋服市场及主要品牌主要发展简史
• 图表6: 回力经典款小白鞋（复刻版）
• 图表7: 飞跃鞋
• 图表8: 本土运动鞋服公司销售网点数变化
• 图表9: 安踏多品牌矩阵及收入占比
• 图表10: 李宁聚焦主品牌战略
• 图表11: 中国运动鞋服市场规模及其增长率
• 图表12: 人均体育消费支出
• 图表13: 2018年各国运动鞋服规模与渗透率
• 图表14: 渗透率提升推动市场规模增长
• 图表15: 运动鞋服产业链：龙头与龙头对话
• 图表16: 运动鞋价值链拆解
• 图表17: 主要公司自产比率呈下降趋势
• 图表18: 申洲国际核心客户变化
• 图表19: 申洲国际产品品类构成
• 图表20: 裕元集团2018年营收拆分
• 图表21: 安踏体育旗下安踏品牌和FILA品牌的零售体系
• 图表22: 国际品牌主要在华代理商
• 图表23: 滔搏国际合作品牌
• 图表24: 耐克北京KicksLounge概念店
• 图表25: 多品集合店
• 图表26: 2018年底各国主要运动鞋服公司（集团层面）市场份额
• 图表27: 运动鞋服市场高度集中
• 图表28: 2008-2018年运动鞋服市场份额
• 图表29: 运动鞋服公司营收增速
• 图表30: 运动鞋服公司2018年毛利率及净利率
• 图表31: 运动鞋服市场增速明显高于行业
• 图表32: Nike大中华区营收增速高于公司整体营收增速
• 图表33: 申洲国际体育业务增速快
• 图表34: 各公司营业收入增速对比
• 图表35: 各品牌终端同店（流水）增速
• 图表36: 本土运动鞋服公司库存周转天数
• 图表37: 淄博国际收入及其增速
• 图表38: 淄博国际库存周转天数
• 图表39: 安踏集团旗下FILA品牌
• 图表40: FILA品牌收入增速
• 图表41: Nike Air VaporMax 跑步鞋
• 图表42: Nike 科学实验
• 图表43: 耐克和阿迪达斯的核心技术&经典鞋款
• 图表44: 李宁鞋类科技应用
• 图表45: 运动鞋服公司研发费用情况
• 图表46: 耐克&安踏定制化服务
• 图表47: 安踏、阿迪达斯、耐克产品价格对比
• 图表48: 安踏旗下品牌矩阵
• 图表49: 李宁young&中国李宁产品
• 图表50: 安踏多品牌管理架构
• 图表51: 运动品牌争夺体育赛事资源
• 图表52: 安踏体育旗下KT系列产品
• 图表53: 李宁韦德之道系列产品
• 图表54: 运动休闲系列携手明星代言
• 图表55: 安踏与耐克店铺数量对比
• 图表56: 主要运动品牌中国大陆店铺数量（按市占率排名）
• 图表57: 常住人口（外）、安踏（中）、耐克（内）店铺地理分布
• 图表58: 安踏体育渠道情况
• 图表59: 李宁渠道情况
• 图表60: 全网双十一运动户外销售排行榜
• 图表61: 主要品牌电商渗透水平
• 图表62: 公司估值表
• 图表63: 安踏体育盈利预测和估值
• 图表64: 李宁盈利预测和估值
• 图表65: 比音勒芬盈利预测和估值
• 图表66: 申洲国际盈利预测和估值