运动鞋服行业深度报告：本土与国际品牌相抗衡，细分垂类崛起_36页_2mb

中国运动鞋服行业投资分析及公司研究总结

一、行业概况
中国运动鞋服行业仍处景气阶段，预计未来三年保持中单位数的复合增速，主要驱动力包括运动参与度提升、功能性需求增加及政策支持。市场规模庞大，集中度高，渗透率仍有较大提升空间。未来趋势包括户外消费高景气、专业细分品类崛起、复古风和运动时尚风轮回。

二、竞争格局与品类分化

• 国际品牌与本土品牌竞争：本土品牌在技术、产品力方面已完成对国际品牌的追赶，彼此进入互相抗衡阶段。
• 品类趋势：高端户外品牌（如始祖鸟）和细分品类（如越野跑、冰雪运动）产品销售稳健增长，国际小众新锐品牌在高线城市争夺份额。
• 下沉市场机会：本土大众运动品牌（如361度、安踏）有望受益于低线市场消费升级，通过高性价产品拓展客群。

三、公司分析

• 安踏体育（2020HK）：多品牌战略优势明显，主品牌向上突破，户外及FILA业务增长强劲，目标价10800港元，评级“买入”。
• 李宁（2331HK）：技术迭代领先，短期库存压力需改善，长期品牌价值稳健，目标价1880港元，评级“买入”。
• 361度（1361HK）：专业与性价比兼具，电商及童装业务增长迅速，质价比消费红利可享，目标价512港元，评级“买入”。
• 特步国际（1368HK）：跑步专家定位深入人心，二级品牌索康尼增长亮眼，聚焦核心品类，目标价726港元，评级“买入”。

四、总结与展望
中国运动鞋服行业受益于政策支持、消费升级及品类创新，长期增长空间广阔。本土品牌凭借技术追赶、品牌升级及渠道优化，竞争壁垒持续增强。投资标的以高景气细分品类、技术优势及下沉市场布局为核心，建议关注多品牌整合能力、专业品类扩张及产品力差异化领先的企业。风险提示包括消费趋势波动、竞争加剧及渠道转型不及预期等。