20260726-华鑫证券-医药行业周报_CXO景气提升持续验证_33页_1mb

医药行业周报总结

核心内容概览

2026年7月26日发布的医药行业周报，聚焦于CXO（合同研究组织）景气度提升、创新药市场震荡上行、自免领域新靶点探索、MASH领域中国力量崛起、GLP-1药物研发进展、两用物项管控制约日本供应链以及线下药房业复苏等关键主题。报告维持对医药行业的“推荐”投资评级，并提出了具体的投资建议和关注方向。

主要观点

1. CXO景气提升，业绩强劲增长

• 行业动态：7月以来，康龙化成、昭衍新药、美迪西和药康生物相继发布2026年H1业绩预增公告，CXO景气周期逐步进入利润表兑现期。
• 实验猴价格：实验猴价格持续上涨，2025年5月至最近招标价上涨至19万元/只，供应紧张局面预计持续。
• CDMO订单增长：康龙化成H1小分子CDMO服务新签订单同比增长超过50%，海外重磅品种上量推动CDMO行业增长。
• 全球TIDES进展：Retatrutide等新靶点组合的多肽即将进入FDA申报阶段，带来新订单增长。
• 国内市场进展：KRAS等复杂口服小分子研发加速，推动从分子砌块到API开发的服务需求。
• 投资建议：推荐【药明康德】、【凯莱英】、【益诺思】、【普蕊斯】，关注【药康生物】。

2. 创新药震荡上行，聚焦核心增量

• 市场表现：7月份以来创新药指数涨幅为1.82%，但出现大幅回调，振幅达19.23%。
• 个股分化：科伦药业创历史新高，但超过2/3的创新药和CRO个股为负收益。
• 核心管线驱动：核心管线临床进度和BD预期是价值分化的关键。
• License-out出海：2026H1中国License-out出海总金额达997亿美元，约为2024年全年的2倍，接近2025年全年的73%。
• 全球TOP10：2026年全球医药交易TOP10中，中国药企独占8席。
• 投资建议：推荐【益方生物】、【亚虹医药】、【康诺亚】，关注【荃信生物】、【诺诚健华】。

3. 自免领域新靶点探索存在不确定性

• 赛诺菲终止项目：赛诺菲宣布终止Amlitelimab在中重度特应性皮炎适应症中的临床开发。
• 武田进展显著：武田公布的泽索昔替尼在中重度斑块状银屑病治疗中表现出色，70%患者在第16周达到sPGA 0/1。
• 中国药企跟进：诺诚健华的soficitinib在III期临床研究中达到主要终点，显示口服方向突破。
• 投资建议：关注口服方向及UC/IBD等难治领域的突破，推荐【益方生物】、【康诺亚】，关注【诺诚健华】、【荃信生物】。

4. MASH领域中国力量崛起

• MASH研究挑战：MASH涉及复杂的生物学过程，试验中存在较高的安慰剂反应率。
• 众生药业进展：ZSP1601片在IIb期临床试验中表现出色，成为BIC潜力药物。
• 投资建议：推荐【众生药业】，关注其在MASH领域的持续突破。

5. 国产GLP-1药物持续追赶

• 礼来研究成果：礼来在ADA上展示了Retatrutide的减重效果，计划2027年第一季度提交FDA上市申请。
• 国内进展：联邦制药的UBT251注射液在II期研究中表现良好，甘李药业的GZC8072片是基于天然GLP-1开发的周制剂。
• 投资建议：推荐【众生药业】、【歌礼制药】，关注【联邦制药】、【恒瑞医药】。

6. 两用物项管理加速中国产业链替代

• 政策影响：商务部2026年1号文严控对日出口，日本企业逐步停供。
• 中国替代：中国氧化锆粉体和瓷块企业有望替代日本份额，价格提升带来利润增长。
• 投资建议：推荐【爱迪特】，关注【国瓷材料】。

7. 线下药房业复苏，关注产业整合

• 行业复苏：2026年1-4月实体药店累计规模小幅增长，店均客流量提升。
• 处方外流：处方外流承接和慢病用药的刚性需求为药品销售提供支撑。
• 投资建议：推荐【益丰药房】、【老百姓】。

关键信息

• 创新药出海：2026H1中国License-out出海总金额达997亿美元，预计全年有望再创新高。
• CXO订单增长：康龙化成、美迪西等企业新签订单增长显著，推动估值提升。
• MASH进展：众生药业的ZSP1601片在IIb期试验中表现出色，有望实现出海突破。
• GLP-1药物：礼来和联邦制药在GLP-1药物研发中取得进展，国内企业展现后发潜力。
• 两用物项管控：中国对日本氧化锆粉体出口管控有效，推动产业链替代。
• 线下药房复苏：2026年1-4月药品零售行业迎来业绩增长恢复，关注产业整合。

投资建议

1. CXO板块：推荐【药明康德】、【凯莱英】、【益诺思】、【普蕊斯】，关注【药康生物】。
2. 自免领域：推荐【益方生物】、【亚虹医药】、【康诺亚】，关注【荃信生物】、【诺诚健华】。
3. MASH领域：推荐【众生药业】。
4. GLP-1药物：推荐【众生药业】、【歌礼制药】，关注【联邦制药】、【恒瑞医药】。
5. 抗HIV新药：推荐【艾迪药业】。
6. 核药市场：推荐【百洋医药】、【东诚药业】，关注【中国同辐】。
7. 分子胶等新领域：关注【苑东生物】。
8. 脑机接口：推荐【美好医疗】、【康拓医疗】，关注【博拓生物】、【可孚医疗】。
9. 两用物项管理：推荐【爱迪特】，关注【国瓷材料】。
10. 线下药房：推荐【益丰药房】、【老百姓】。

风险提示

1. 研发失败风险：医药生物技术壁垒高，研发失败可能导致无法产业化。
2. 销售不及预期风险：营销策略或学术推广不足可能导致销售不达预期。
3. 竞争加剧风险：多个同种产品上市可能加剧市场竞争。
4. 政策性风险：行业政策调整可能对企业发展产生影响。
5. 推荐公司业绩不及预期风险：具体公司业绩可能未达预期。

团队介绍

• 胡博新：药学专业硕士，10年医药研究经验，曾参与医药新财富团队。
• 吴景欢：中国疾病预防控制中心博士、副研究员，研究方向为疫苗、血制品、创新药，有7年科研实体经验，3年医药研究经验。

投资评级说明

• 个股投资评级：买入（>20%）、增持（10%-20%）、中性（-10%至10%）、卖出（<-10%）。
• 行业投资评级：推荐（>10%）、中性（-10%至10%）、回避（<-10%）。

资料来源

• Wind、医药魔方、巨潮资讯网、国家医疗保障局、华鑫证券研究所。