20221109-德邦证券-生物医药行业季度策略_CXO_IVD和零售药店表现亮眼-估值_情绪_政策均处于底部区间_当前位置全面看多医药板块_72页_4mb

医药行业分析总结

核心内容

2022年前三季度，医药板块整体表现承压，但部分子板块如CXO、IVD和零售药店表现亮眼。估值、情绪和政策均处于底部区间，医药板块整体市值占比较低，公募基金对医药板块配置严重低配，尤其在全基中配置比例低于市值占比，显示出市场对医药板块的低估。

主要观点

• 医药板块整体表现：2022年前三季度，医药制造业累计收入下降2.2%，利润下降29.3%。医药指数全年下跌27.9%，市值占比仅7.4%，全基配置比例创近五年新低。
• 子板块分化明显：CXO、IVD和零售药店表现突出，业绩增长显著。其他板块如化学制剂、中药、生物制品等受到不同程度的影响，但部分公司仍保持增长。
• CXO板块：业绩持续高增长，订单充足，毛利率和净利率提升，推荐关注药明康德、药明生物等龙头公司。
• IVD板块：营收和利润增速显著，特别是核酸和抗原检测，推荐关注具备核心技术壁垒的企业。
• 零售药店：趋势向好，业绩增长稳健，推荐关注具有稳定增长潜力的公司。
• 医疗服务：受疫情影响，业绩表现稳健，推荐关注具备核心竞争力的公司如爱尔眼科、金域医学等。
• 生物制品：整体受疫情影响，但部分细分领域如疫苗和生长激素保持高景气，推荐关注有大品种上市的公司。

关键信息

二级市场表现

• 医药指数全年下跌27.9%，位列申万所有行业第27位。
• A股医药公司总市值为6.2万亿元，占A股总市值7.4%，处于低位。
• 公募基金医药重仓合计市值2901.4亿元，占公募基金总重仓9.4%，配置比例创新低。
• CXO板块持仓占比较高，显示出市场对其业绩的看好。

行业宏观数据

• 医药制造业累计收入2.10万亿元，同比下降2.2%。
• 累计利润3203.8亿元，同比下降29.3%。
• 2022年前三季度，IVD、CXO和疫苗收入增速较快，CXO和IVD归母净利润增速显著。

各子板块表现

CXO板块

• 收入和利润均实现高增长，Q3收入增速达55.9%，利润增速达95.7%。
• 毛利率和净利率提升，期间费用率下降，行业整体盈利能力增强。
• 推荐关注药明康德、药明生物等龙头公司，以及具备核心技术壁垒的仿制药CXO公司。

IVD板块

• 收入和利润增速均达73.9%和113.6%，表现出强劲增长。
• 推荐关注核酸和抗原检测相关企业，如金域医学、迪安诊断等。

零售药店

• 收入和利润均实现增长，Q3收入增速达24.7%，利润增速达23.3%。
• 推荐关注具有稳定增长潜力的零售药店企业。

医疗服务

• 收入和利润增速分别为26.9%和42.2%，Q3收入增速22.6%，利润增速39.6%。
• 推荐关注爱尔眼科、金域医学等具备核心竞争力的企业。

生物制品

• 收入增长16.0%，但利润下降14.1%，主要受新冠疫苗业务影响。
• 推荐关注有大品种上市的公司如智飞生物、万泰生物等。

风险提示

• 集采执行范围进一步扩大可能对行业造成压力。
• 竞争格局恶化风险。
• 行业整体增速不及预期。

总结

医药板块整体处于估值底部，但部分子板块如CXO、IVD和零售药店表现出强劲增长。随着疫情缓解和政策支持，这些板块有望迎来更好的发展机会。建议重点关注具备核心技术壁垒和良好业绩增长潜力的公司，如CXO行业的药明康德、IVD行业的金域医学、零售药店行业的相关企业等。同时，注意行业风险，如集采和竞争格局恶化，合理配置医药板块。