20210427-浦银国际证券-3月中国宏观数据点评_工业效益仍好_增库存如期而至_5页_1mb

3月中国宏观数据点评总结

核心内容

3月中国工业企业数据表现出较强的盈利能力和库存增长趋势，同时部分行业仍面临恢复压力。以下为详细分析：

工业效益延续增长

• 利润总额：3月工业企业利润同比增长 92.3%，两年平均增速为 9.9%，显示工业效益延续增长势头。
• 营业收入：3月营业收入同比增长 28.7%，两年平均增速为 4.9%，整体处于较高水平。
• 利润率：3月工业企业利润率环比微升 0.1个百分点至 6.7%，高于2020年同期的 4.5% 和2019年同期的 6.1%。
• 成本与费用：单位成本上升至 84.27元，单位费用下降至 8.22元，两者综合作用下，盈利空间保持稳定。

库存增长加速

• 产成品存货：3月末升至 4.73万亿元，创历史新高，同比增长 8.5%。
• 库存销售比：从 0.27 升至 0.45，略高于2019年水平，但低于2020年同期。
• 库存周转天数：回落至 18.3天，显示经济活动恢复较快。
• 趋势判断：库存销售比仍有上升空间，主动增库存趋势尚未结束。

行业表现分化

• 有色、黑色金属冶炼加工业：受益于商品价格高位，利润两年平均增速分别为 65.3% 和 44.8%，领跑制造业。
• 电子产品行业：出口结构分化，但整体表现较好，计算机、通信和其他电子设备制造业利润两年平均增速达 43.8%。
• 纺织业：仍受疫情冲击，3月利润同比下降 11.4%，营收两年平均增速为 -8.8%，尚未恢复至疫情前水平。
• 医药制造业：3月利润率从 19.2% 下降至 14.5%，但仍高于制造业平均利润率。
• 交通运输设备制造业：受益于全球疫苗接种，利润率从 3.1% 升至 5.4%，改善明显。

关键信息

• 3月工业企业利润和营收的两年平均增速均处于较高水平。
• 成本上升、费用下降，导致利润率小幅上升。
• 库存销售比回升，库存增长与前期基本持平，显示企业积极备货。
• 商品价格高位带动部分行业盈利提升，但纺织业仍需恢复。
• 交通运输设备制造业因需求回升，利润率显著增长。

主要观点

• 工业效益延续增长，主要受益于低基数效应和商品价格高位。
• 企业主动增库存趋势明显，经济活动恢复较快。
• 行业分化显著，部分行业如医药和交通运输设备制造业表现较好，而纺织业仍面临较大恢复压力。
• 未来需关注库存销售比的进一步上升及行业复苏情况。

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  • “持有”：预期个股表现与行业指数持平。
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• 行业评级（相对于MSCI中国指数）：
  • “超配”：预期行业表现优于MSCI中国指数 10% 或以上。
  • “标配”：预期行业表现优于或劣于MSCI中国指数 少于10%。
  • “低配”：预期行业表现劣于MSCI中国指数 超过10%。

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