20210315-浦银国际证券-2月中国宏观数据点评_工业强_投资稳_消费慢_6页_919kb

2021年1-2月中国宏观数据总结

核心内容概述

2021年1-2月，中国宏观经济呈现出“工业强、投资稳、消费慢”的特征。工业生产延续强劲增长，投资保持稳定，但消费复苏依然缓慢。

工业生产强劲，制造业为主要驱动力

• 工业增加值：1-2月规模以上工业增加值同比增长 35.1%，高于预期 32.2%，两年平均增长 8.1%，显示工业生产强劲。
• 制造业表现：制造业工业增加值同比增长 39.5%，高于采矿业（17.5%）和公共事业（19.8%）。
• 高技术制造业：受益于出口韧性，高技术制造业工业增加值同比增长 49.2%，两年平均增长率为 15.7%。
• 装备制造业：多个子行业复苏显著，如汽车制造业（恢复 64.3个百分点）、电气机械和器材制造业（60.5个百分点）、通用设备制造业（57.3个百分点）等，显示复苏动力充足。

投资趋稳，制造业仍有潜力

• 固定资产投资：同比增长 35.0%，两年平均增长 1.7%，低于预期 40.9%。
• 房地产开发投资：同比增长 38.3%，两年平均增长 7.6%，略低于正常时期（2019年月均 9.7%），但投资额为历史同期最高。
• 居民中长期贷款：1-2月同比多增 5,699亿元，显示房地产市场需求旺盛，但随着央行货币政策“正常化”，预计房地产投资将边际回落。

消费复苏缓慢，服务业滞后

• 社会消费品零售总额：同比增长 33.8%，高于预期 32.0%，但两年平均增长 3.2%，远低于正常时期（2019年月均 8.0%）。
• 商品零售：同比增长 30.7%，两年平均增长 3.8%，显示复苏不均衡。
• 可选消费：包括建筑及装潢材料类（-8.5%）、家具类（-6.8%）、家用电器和音响器材类（-2.5%）、服装鞋帽、针纺织品类（-1.5%）等仍未恢复至2019年水平，预计2021年将有较大恢复空间。
• 餐饮收入：同比增长 68.9%，但两年平均增长 -2.0%，仍未恢复至2019年水平。
• 消费信心与就业：疫情对消费信心影响显著，春节“就地过年”政策导致消费未大幅恢复，2月城镇调查失业率上升至 5.5%，高于2019年同期 0.2个百分点，就业小幅遇冷拖累消费复苏。

主要观点与关键信息

• 工业增长强劲：制造业和高技术制造业是主要增长动力，装备制造业表现突出。
• 投资保持稳定：固定资产投资和房地产开发投资增速回升，但制造业仍有上升空间。
• 消费复苏缓慢：受疫情后消费信心和就业市场影响，消费增长未达预期，服务业复苏滞后。
• 政策与市场影响：货币政策“正常化”可能对房地产投资产生抑制作用，但居民中长期贷款需求旺盛。
• 未来展望：消费复苏仍有潜力，尤其在可选消费领域；工业和投资增长趋势有望持续。

评级定义（摘要）

• 证券评级：

  • “买入”：预期个股表现优于行业指数
  • “维持”：预期个股表现与行业指数持平
  • “卖出”：预期个股表现逊于行业指数

• 行业评级（相对MSCI中国指数）：

  • “超配”：优于MSCI中国指数 10% 或以上
  • “标配”：优于/劣于MSCI中国指数少于 10%
  • “低配”：劣于MSCI中国指数 10% 或以上

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