> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 耐世特 (01316.HK) 总结 ## 核心内容概述 耐世特是一家拥有百年历史的全球领先转向系统开发公司，前身为通用汽车旗下转向部门，后由国资股东控股。公司产品涵盖电控助力转向（EPS）、液压助力转向（HPS）、管柱中间轴（CIS）及动力传动系统（DL），并布局线控转向（SBW）和后轮转向（RWS）技术，同时正在开发线控制动系统（EMB）。公司客户遍布全球，包括宝马、通用、福特、大众、小鹏、理想、小米等头部车企，近年来业绩持续高增长。公司于2026年首次获得“买入”投资评级。 ## 主要观点 - **百年品牌，经验丰富**：公司拥有百年历史，产品线完善，客户覆盖广泛，具有深厚行业经验。 - **全球布局，中国区成长显著**：公司收入以中北美为主，但中国区呈现高增长趋势，受益于自主品牌崛起和出口扩张。 - **线控转向成为未来趋势**：线控转向具有高安全性、可变转向比、更易平台化等优势，正逐步被车企和消费者接受。 - **业绩持续修复，利润空间提升**：公司通过降本增效措施，如人员优化、产能整合等，显著提升利润率，盈利能力逐步改善。 - **智能驾驶推动市场变革**：随着自动驾驶渗透率提升，线控转向和后轮转向成为核心产品，公司有望借此提升市场份额。 - **EMB布局，开拓新成长曲线**：公司积极布局线控制动系统（EMB），有望成为新的增长点。 ## 关键信息 ### 股票信息 - **当前股价**：4.980 港元 - **一年最高最低**：8.900/4.510 港元 - **总市值**：124.99 亿港元 - **流通市值**：124.99 亿港元 - **总股本**：25.10 亿股 - **流通港股**：25.10 亿股 - **近3个月换手率**：32.76% ### 财务预测 - **2026-2028年收入**：49.51 / 55.80 / 62.95 亿美元 - **归母净利润**：1.51 / 2.00 / 2.58 亿美元 - **EPS**：0.06 / 0.08 / 0.10 美元/股 - **PE**：10.5 / 8.0 / 6.2 倍 ### 转向系统市场前景 - **全球市场规模**：预计2031年将达到477.7亿美元，2026-2031年CAGR为5.34%。 - **国内电控助力转向市占率**：2024年1-9月，博世华域、耐世特、采埃孚、捷太格特市占率分别为27%、16%、12%、9%。 - **线控转向优势**：可变转向比、平台化、安全性提升、更适用于自动驾驶。 - **后轮转向趋势**：从高端车型逐步下沉，提升车辆灵活性和稳定性。 ### 投资逻辑 - **收入增长**：受益于中国区和海外市场的增长，公司收入稳健上行。 - **利润修复**：通过优化人员、产能和供应链，利润率持续提升。 - **线控转向放量**：公司已获得多个线控转向订单，未来有望显著提升市场份额。 - **EMB布局**：作为下一代转向技术，EMB具有高效率、低噪音、布置灵活等优势。 ### 风险提示 - **研发进度不及预期** - **大宗商品原材料价格波动** - **市场竞争加剧** - **海外业务整合不及预期** ## 产品与技术布局 - **EPS产品**：公司EPS产品收入占比68%，主要为齿轮齿条式、循环球式等，适用于不同车型。 - **线控转向**：公司已获得多个线控转向和后轮转向订单，预计未来显著提升市场份额。 - **EMB**：公司积极布局线控制动系统，未来有望成为新的增长点。 ## 管理团队与股权结构 - **股权结构**：中航工业集团为控股股东，持股44.03%，亦庄国投持股12.92%。 - **管理团队**：高管均具有多年汽车行业经验，对转向系统有深刻理解。 ## 市场与客户情况 - **客户覆盖**：公司客户涵盖全球60余家车企，包括宝马、通用、福特、大众、小鹏、理想、小米、广汽等。 - **市场份额**：2025年前三客户占比达67%，仍是公司主要收入来源。 - **配套车型**：公司产品配套头部车企旗舰车型，如小米YU7、极氪007、小鹏G9等。 ## 行业趋势与影响 - **智能驾驶发展**：特斯拉Cybercab即将量产，推动自动驾驶发展。 - **国内智驾发展**：华为、新势力、小米等积极布局高阶智驾，线控转向有望成为标配。 - **技术发展**：线控转向需要高精度传感器和强大软件协同控制能力，公司代码行数远超传统转向系统。 ## 财务与盈利预测 - **资产负债表**：公司流动资产和非流动资产稳步增长，负债亦逐步上升。 - **利润表**：公司营业收入持续增长，归母净利润显著修复，EBITDA利润率逐步提升。 ## 投资建议 - **首次覆盖评级**：给予“买入”评级，预计公司未来三年业绩持续增长，估值低于可比公司平均。 --- ### 可比公司估值对比 | 股票代码 | 公司简称 | 最新收盘价（元） | 总市值（亿元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2028E EPS（元） | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | |----------|----------|------------------|----------------|------------------|------------------|------------------|----------|----------|----------| | 002284.SZ | 亚太股份 | 14.01 | 103.55 | 0.91 | 1.11 | 1.36 | 15.4 | 12.6 | 10.3 | | 603596.SH | 伯特利 | 47.38 | 287.37 | 2.63 | 3.25 | 3.87 | 18.0 | 14.6 | 12.2 | | 1316.HK | 耐世特 | 4.34 | 109.00 | 0.41 | 0.54 | 0.70 | 10.5 | 8.0 | 6.2 | | 平均 | - | - | - | - | - | - | 16.7 | 13.6 | 11.3 | --- ### 总结 耐世特作为百年转向系统供应商，凭借丰富的产品线和全球客户资源，正迎来线控转向和后轮转向技术的爆发期。随着智能驾驶技术的发展，公司有望在行业竞争中占据有利地位。尽管面临一定的风险，但其技术储备和市场布局使其具备长期增长潜力。公司当前估值低于可比公司，具备较高的投资价值。