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报告摘要

耐世特 (1316.HK) 2026年线控转向量产分析总结

核心内容

2026年被视为耐世特线控转向（SBW）量产的元年，公司正顺应自动驾驶的发展趋势，推动转向系统的产业升级。线控转向作为电控转向（EPS）的进一步演进，其ASP（平均销售价格）从C-EPS的1000元逐步提升至R-EPS的2000元，最终达到SBW的4000元。目前EPS仍是行业主流，国内渗透率已达99%。

耐世特是特斯拉Robotaxi的独家线控转向供应商，同时为理想L9 Livis提供线控转向解决方案。这两款车型预计于2026年上半年实现量产交付。特斯拉的线控转向技术已在Cybertruck上实现量产，并将在Cybercab上进一步迭代。该技术不再以驾驶手感为目标，而是服务于自动驾驶的无物理连接控制需求，结合车速与行驶状态实现对车轮的精准控制，反应速度远超人类驾驶员，同时优化座舱空间布局，降低整车重量。

主要观点

技术升级：线控转向是转向系统从传统机械向智能化演进的关键一步，符合自动驾驶的发展方向。
商业化落地：2026年将是线控转向商业化的重要节点，特斯拉与理想等车型的量产将推动行业应用。
政策支持：2025年12月发布的《汽车转向系基本要求》国家认证标准，明确了线控转向的合法地位，并设定了严格的安全冗余与失效应对标准，消除了车企合规顾虑。
投资建议：基于2026年18倍PE估值，公司目标价为10.2港元，投资评级为“买入”。

关键信息

客户与订单

耐世特是特斯拉Robotaxi的独家线控转向供应商。
为理想L9 Livis提供线控转向解决方案。
两款车型将于2026年上半年量产交付。

技术应用

Cybercab：特斯拉实现L4级自动驾驶商业化的核心载体，采用纯视觉FSD方案与线控底盘结合。
线控转向技术：用于无物理连接的自动控制，提升反应速度和优化座舱空间。
全主动悬架与线控底盘：理想L9 Livis基于800V高压平台，集成线控转向、四轮转向和全电控机械制动。

财务与估值

销售收入：预计2026年达4,979万美元，同比增长9%。
净利润：预计2026年为181万美元，同比增长46%。
毛利率：从2023年的9%逐步提升至2026年的13%。
净利润率：从2023年的1%提升至2026年的4%。
ROE：预计2026年达到9%，较2023年的2%有显著提升。
市盈率：2026年预计为12.8倍，低于2023年的63.4倍。
目标价：10.2港元，对应2026年18倍PE。

风险提示

新品表现不及预期。
行业价格竞争加剧。
原材料成本上升。

股东结构

中国航空工业集团有限公司持股44%。
其他股东持股56%。

股价表现

2026年2月12日股价为7.3港元。
12个月目标价区间为6.3至7.6港元。

财务预测摘要

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（万美元）	4,207	4,276	4,586	4,979	5,425
净利润（万美元）	37	62	124	181	222
毛利率（%）	9%	10%	12%	13%	13%
净利率（%）	1%	1%	3%	4%	4%
ROE（%）	2%	4%	7%	9%	10%
每股盈利（元）	0.01	0.02	0.05	0.07	0.09
市盈率（x）	63.4	37.7	18.7	12.8	10.5
市净率（x）	1.2	1.1	1.1	1.0	0.9
股息收益率（%）	0%	1%	1%	2%	2%