20250320-国证国际证券-耐世特-01316.HK-线控转向获北美大客户订单_商业化加速_3页_750kb

耐世特(1316.HK) 2025年3月20日总结

核心内容

耐世特（1316.HK）在2024年实现了营业收入42.8亿美元，同比增长1.6%，归母净利润达到6172万美元，同比增长68%。公司通过多项降本增效措施，显著提升了运营效率和执行力，毛利率也从2023年的9%提升至2024年的10.5%。2025年公司目标获得60亿美元的新订单，标志着其线控转向业务的商业化加速。

主要观点

• 线控转向业务前景广阔：随着L3及以上自动驾驶技术的普及，线控转向（SBW）的需求将随高级别自动驾驶的快速渗透而提升。耐世特作为头部tier1厂商，具备强大的先发优势，是线控转向领域的重要核心标的。
• 中国市场成为增长主引擎：2024年亚太区收入同比增长10.1%，成为公司增长的主要驱动力。2025年常熟新工厂的投产将进一步推动中国市场业务增长。
• 财务表现稳健增长：公司预计2025-2027年营收分别为46/50/53亿美元，同比增长7%/9%/6%；归母净利润分别为1.0/1.3/1.5亿美元，同比增长61%/33%/14%。公司毛利率预计持续提升，从2024年的10%增长至2027年的12%。
• 估值提升，投资建议积极：公司目标价提高至6.7港元，对应2025年21.7倍预测市盈率，较现价有22%的上涨空间。维持“买入”评级，预期未来6个月投资收益率超过15%。

关键信息

财务预测（单位：百万美元）

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：6.7港元（较当前股价5.5港元有22%上涨空间）
• 预期收益率：未来6个月投资收益率预期超过15%

风险提示

• 行业竞争加剧
• 产品价格不及预期

公司动态

• 股东结构：中国航空工业集团有限公司持股44%，其余股东占56%。
• 股价表现：截至2025年3月19日，股价为5.5港元。过去12个月绝对收益为54.94%，相对收益为6.94%。
• 财务健康度：公司流动比率保持在142%以上，资产负债率稳定在41%-42%之间，显示出良好的偿债能力。

结论

耐世特凭借在L3及以上自动驾驶线控转向领域的领先地位，以及在亚太市场的强劲增长表现，展现出良好的发展前景。公司通过优化业务布局和提升运营效率，为未来业绩增长奠定基础。尽管存在行业竞争和价格波动的风险，但其积极的订单获取和稳定的财务表现使其成为值得投资的核心标的。