20181028-东兴证券-贝斯特-300580.SZ-三季报点评_毛利率逆势维持高位_5页_381kb

报告摘要

贝斯特（300580）三季报总结

核心内容概览

贝斯特公司2018年1~3季度实现营收5.36亿元，同比增长9.3%；净利润1.11亿元，同比增长12.8%；扣非净利润同比增长22.1%。公司毛利率为38.4%，同比微增0.6%；净利润率为20.7%，同比微增0.6%。整体来看，公司在营收小幅下滑的背景下，仍能维持毛利率和净利润率的稳定增长，显示出较强的盈利能力与成本控制能力。

主要观点分析

营收与行业趋势
受三季度全球乘用车销量下行影响，公司营收同比下降5.26%。尽管如此，公司仍能实现净利润和毛利率的逆势增长，表明其在成本控制和产品议价能力方面表现突出。
毛利率与净利润率提升
公司三季度毛利率同比提升2.6%，净利润率同比提升0.6%。这反映了公司在面对市场需求收缩时，通过优化成本结构或向供应商转移降价压力，有效提升了盈利能力。
费用控制能力待提升
三季度销售费用占比达到历史新高，管理及研发费用比例也接近近年高点，表明公司费用端压力较大，未来需关注其控费能力是否能够持续改善。
盈利结构分析
公司近两季度呈现出归母净利润增速高于营业利润增速，而营业利润增速又高于营收增速的格局，显示公司盈利能力提升主要来源于成本控制与运营效率的优化，而非单纯依靠收入增长。

关键财务指标

指标	2017Q1	2017Q2	2017Q3	2017Q4	2018Q1	2018Q2	2018Q3
营业收入(百万元)	144.61	142.48	202.69	180.92	176.67	166.8	192.03
毛利率(%)	40.49	36.17	36.90	38.36	37.93	37.45	39.51
净利润率(%)	25.04	22.87	22.98	25.50	20.61	25.57	25.29

营收与利润预测

年度	营收增长(%)	归母扣非净利润增长(%)	EPS(元)
2018E	5.97%	9.4%	0.73
2019E	15.90%	23.7%	0.89
2020E	17.62%	22.8%	1.09

预计2018-2020年公司EPS分别为0.73元、0.89元、1.09元，对应PE分别为18.5倍、15倍、12.3倍。分析师认为公司未来利润成长空间较大，给予27倍PE估值，微调目标价至19.43元，当前股价仍有45%的上升空间，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

整车销量不及预期
行业竞争加剧

结论

公司凭借其在涡轮增压器核心零部件及机械加工工装夹具领域的优势，仍具备较强的市场竞争力与成长潜力。尽管面临下游需求收缩的压力，但公司通过有效控制成本，保持了毛利率和净利润率的稳定增长，展现出良好的盈利能力和运营效率。未来随着涡轮增压车型的进一步渗透及国内工装夹具市场的转移，公司有望持续受益，实现利润的长期增长。

展开完整摘要