20210804-浙商证券-老板电器-002508.SZ-老板电器2021年中报点评报告_新品类进入高增赛道_H1毛利率逆势增长_4页_882kb

老板电器2021年中报总结

核心内容

老板电器（002508）在2021年中报中展示了其在传统厨电和新兴品类上的双轮驱动增长模式。公司整体业绩表现稳健，新兴品类的快速增长成为业绩提升的重要引擎。

主要观点

• 传统品类表现稳定：公司在烟灶市场保持龙头地位，吸油烟机和燃气灶业务增长显著，线下市场份额持续领先。
• 新兴品类快速增长：蒸烤一体机、洗碗机等新兴品类实现高增长，其中洗碗机增速尤为突出，成为公司新的业绩增长点。
• 毛利率逆势提升：尽管面临原材料价格上涨压力，公司通过提价策略有效对冲成本，毛利率同比提升。
• 净利率小幅下降：由于销售费用率上升，净利率有所下降，但长期来看有利于新兴品类的市场拓展。
• 盈利预测乐观：公司未来三年的净利润预计持续增长，对应PE逐步下降，显示估值体系的合理化。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年H1实现43.26亿元，同比增长34.72%。
• 归母净利润：实现7.90亿元，同比增长29.08%。
• 毛利率：2021年H1综合毛利率为56.38%，同比提升1.56pct。
• 净利率：2021年H1净利率为18.48%，同比下降0.93pct。
• 销售费用率：2021年H1销售费用率为29.37%，同比上升1.57pct。
• 管理费用率：同比下降0.50pct至6.78%。
• 研发费用率：同比下降0.35pct至3.32%。

新兴品类表现

• 蒸烤一体机：2021年H1营收2.62亿元，同比增长96.37%。
• 洗碗机：2021年H1营收1.71亿元，同比增长148.28%，市场份额跃居市场第二。
• 烤箱与蒸箱：分别实现营收0.68亿元和0.81亿元，同比分别增长44.89%和下降5.29%。

市场份额

• 吸油烟机：线下零售额市场份额为30.5%，位列市场第一。
• 燃气灶：线下零售额市场份额为29.5%，位列市场第一。
• 蒸烤一体机：市场份额为34.0%，位列行业第一。
• 洗碗机：市场份额为18.1%，跃居市场第二。

投资评级

• 当前评级：买入。
• 目标价：58.24元。
• PE倍数：2021年目标PE为28倍。

风险提示

• 原材料价格上涨超预期
• 市场需求不及预期
• 市场竞争加剧

未来展望

公司预计2021-2023年归母净利润分别为19.77亿元、24.42亿元和29.37亿元，同比增速分别为19.07%、23.50%和20.28%。未来公司将继续深耕传统厨电市场，同时加速新兴品类的市场拓展，提升整体营收结构和盈利能力。