> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 城投控股（600649.SH）信息更新报告总结 ## 核心内容概览 城投控股（600649.SH）在2026年中报中表现出一定的财务韧性，尽管因结转空窗期导致利润小幅亏损，但毛利率逆势增长。公司背靠上海城投集团，拥有优质土储资源，并在城市更新和保租房REITs领域持续布局，显示出长期增长潜力。因此，分析师维持“买入”评级。 ## 主要观点 - **财务表现**：2026年H1，公司实现营业收入28.41亿元，同比下降52.06%；归母净利润亏损0.52亿元，主要由于结转规模下降及证券市场波动带来的公允价值变动收益为负。但毛利率同比提升3.72个百分点，达到22.58%。 - **销售与结转**：2026年H1，公司签约销售金额18.16亿元，同比减少40.9%；签约面积1.45万平方米，同比减少46.2%。然而，待结转资源充足，合同负债83.88亿元，显示公司未来有较大结转空间。 - **保租房REITs进展**：公司出租房地产建筑面积约55.97万平方米，已出租经营面积约40.38万平方米，上半年实现租金流入2.44亿元。宽庭运营社区增至17个，总运营房源2.4万套，平均出租率保持在90%以上。公司正推进保租房REITs扩募，拟注入浦江社区与九星社区。 - **投资与融资**：公司持有已上市证券市值约44.90亿元，上半年获得分红约0.60亿元。期末有息负债429.97亿元，平均融资成本3.13%，较年初下降40BP。公司投资业务路径清晰，有望持续增厚利润。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.9、5.8、7.8亿元，EPS分别为0.15、0.23、0.31元，对应PE分别为25.1、16.6、12.4倍，显示估值逐步下降，但盈利预期稳步提升。 - **风险提示**：上海房地产市场下行及城市更新拓展不及预期可能对公司业绩造成影响。 ## 关键信息 ### 财务摘要（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 94.32 | 144.57 | 148.88 | 150.36 | 151.86 | | 归母净利润 | 24.3 | 28.9 | 38.6 | 58.4 | 77.9 | | 毛利率 | 14.5 | 17.4 | 18.3 | 18.7 | 19.5 | | EPS（摊薄） | 0.10 | 0.12 | 0.15 | 0.23 | 0.31 | | P/E | 39.8 | 33.4 | 25.1 | 16.6 | 12.4 | ### 土储与项目进展 - 截至2026年H1，公司持有待开发土地8宗，计容建面约75万平方米，88%位于上海。 - 5月竞得虹口区宅地，总价19.30亿元。 - 上半年新增张江社区（二期）、松江社区、北青社区，期末在营社区增至17个，运营面积101万平方米。 ### 投资与融资情况 - 期末合并口径有息负债429.97亿元，较年初增长1.9%。 - 平均融资成本3.13%，较年初下降40BP。 - 公司投资业务路径清晰，投资净收益逐年增长，2026E为268亿元，2028E为284亿元。 ### 现金流与估值 - 2026年H1经营性现金流净额-17.95亿元，但预计2026-2028年将逐步改善。 - 公司估值指标显示PE逐步下降，P/B保持在0.5左右，显示公司估值相对合理。 ## 总结 城投控股在2026年H1虽因结转空窗期出现小幅亏损，但毛利率显著提升，显示成本控制能力增强。公司背靠上海城投集团，土储优质，城市更新和保租房REITs业务持续推进，预计未来盈利将稳步增长。尽管面临上海房地产市场下行风险，但公司具备较强的抗风险能力和增长潜力，维持“买入”评级。