20260726-招商期货-聚酯周度报告_TA关注原料供应_EG地缘主导波动_19页_1mb

聚酯产业链周度分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了2026年7月20日至26日期间，聚酯产业链主要品种（PX、PTA、MEG）的市场动态及供需情况，重点关注原料供应、成本端变化、价格走势及库存变动，同时结合地缘政治因素与产业投资策略，为市场参与者提供交易建议。

主要观点

1. PX基本面分析

• 供应情况：国产供应维持低位，关注盛虹及富海重启时间。海外供应受限，霍尔木兹海峡封锁影响进口供应，伊朗重启装置关停，进口恢复不及预期。
• 价差走势：PX-石脑油价差为123美元/吨，环比下降47%，处于历史低位；PX-MX价差为103美元/吨，环比下降7%，处于历史高位。
• 开工率：亚洲PX开工率为57.6%，国内为60%，除中国大陆外为54.78%，均处于历史低位。
• 新增产能：华锦阿美预计2026年Q4投产，其他新增产能已部分投产。
• 交易策略：PX仍是核心矛盾，短期维持去库格局，建议多配PX，套利关注多TA空原油机会。

2. PTA基本面分析

• 价格走势：华东现货价格为6110元/吨，环比上涨2.7%；现货基差走弱至升水09期货120元/吨。
• 加工费：PTA加工费为266元/吨，环比下降34%，处于历史中等水平。
• 库存变化：综合库存环比小幅下降，处于历史同期低位。
• 装置动态：中泰化学重启，逸盛预计近期停车，装置检修情况影响供应。
• 交易策略：短期供应恢复预期下，TA效益承压，但PX走强，维持多配观点，套利建议关注多TA空原油。

3. MEG基本面分析

• 价格走势：内盘MEG现货价格为4973元/吨，环比上涨3.5%；现货基差维持升水09期货150元/吨。
• 开工率：整体开工率为61.09%，环比下降3.5%；煤制开工率下降4%至68.59%。
• 利润情况：石脑油制亏损扩大至-334美元/吨，乙烯制亏损收窄至-613元/吨，煤制利润扩大。
• 库存变化：华东港口库存累库3万吨至46万吨，处于历史低位。
• 装置动态：恒力一线停车检修，煤制装置重启增加，进口恢复不及预期。
• 交易策略：近端维持去库格局，关注港口库存水平，09多单注意回撤风险，01建议在局势缓解后右侧交易。

关键信息

一、上游价差走势

• BRENT原油：环比上涨12%至100.69美元/桶。
• 石脑油价差：环比上涨86%至307美元/吨，处于历史高位。
• 新加坡汽油裂解价差：环比上涨26%至23.73美元/桶，处于历史高位。
• 亚美MX价差：环比下跌31%至298美元/吨，出口时间窗口紧张。

二、聚酯需求与库存

• 聚酯工厂负荷：82.1%，环比下降0.2%，处于历史同期低位。
• 涤纶短纤负荷：81.2%，环比下降1%，处于历史中下水平。
• 江浙织机负荷：64%，环比下降1.5%，处于历史低位。
• 江浙加弹负荷：75%，环比持平，处于历史低位。
• 聚酯综合库存：环比下降9%至17天，处于历史中低水平。

三、终端需求情况

• 轻纺城成交量：461米/天，环比下降6%，处于历史同期低位。

风险提示

1. 地缘政治扰动：霍尔木兹海峡封锁、胡塞武装与沙特矛盾可能影响原料供应。
2. 装置检修情况：多个装置检修时间延迟或未明确，可能影响供应恢复。
3. 新装置投产进度：华锦阿美、中沙古雷等新装置投产时间影响供需格局。
4. 下游需求情况：需求见底，关注原料价格止跌后的补库行为。

投资建议

• PX：短期维持去库格局，PX仍是核心矛盾，建议多配。
• TA：供应恢复预期下效益承压，但PX走强，维持多配观点。
• MEG：国产供应下降，进口恢复不及预期，近端维持去库格局，建议关注港口库存及09多单回撤风险。
• 套利机会：多TA空原油策略仍具吸引力，关注PX、TA与原油价差变化。

研究员信息

• 姓名：朱志鹏
• 职位：招商期货能化聚酯分析师，郑商所高级分析师
• 联系方式：0755-82763159 / Zhuzp1@cmschina.com.cn
• 从业资格号：F03091746
• 投资咨询证书号：Z0019924
• 学历背景：英国曼彻斯特大学金融硕士
• 研究方向：专注于聚酯产业链全周期研究，构建基于成本传导、供需研判、库存结构及估值模型的多维分析框架。