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【L周报20260726】地缘再起叠加现货偏紧，聚烯烃走势偏强

核心观点

• 观点：聚乙烯（PE）等待做空机会，但上方空间也可能较大。
• 合约：12609
• 逻辑：美伊局势再度紧张，导致原油价格上涨，推动聚烯烃价格反弹。然而，PE基本面仍偏弱，供需尚未实质性宽松，且下游需求持续低迷，因此市场仍需等待做空机会。

产业链操作建议

关键信息与分析

成本端分析

• 原油价格：美伊冲突加剧，红海航运受阻，推动油价上涨，但周末消息称谈判有望，布油回落至92美元/桶附近。
• 乙烯价格：东北亚乙烯价格偏弱，外采乙烯利润低位反弹至冲突前水平。
• 煤价：震荡运行，港口与电厂库存去化但同比偏高，压制煤价上涨，后续关注高温天气与库存去化节奏。
• 进口利润：随着外盘价格下跌，进口窗口打开，但国内接盘意愿不高，市场僵持。

供应端分析

• 国产供应：本周PE产量66.04万吨，环比+2.91万吨，开工率78.25%，环比+3.45%。检修损失量13.2万吨，环比-2.59万吨。中韩石化、上海金菲、塔里木二期等装置重启，产量增加。
• 进口情况：6月份我国PE进口量44.93万吨，同比-53.16%，环比-11.71%，出口量39.43万吨，净进口量5.5万吨，环比涨874.65%。海峡航运受阻，进口到港减少，但终端需求偏弱，贸易商盈利空间收窄，导致出口回落，净进口量增长。

需求端分析

• 整体开工率：本周PE下游整体开工率34.08%，较上周-0.08%，淡季氛围延续。
• 包装膜：开工率-0.4%，刚需订单支撑有限，终端采购意愿偏弱。
• 农膜：需求触底，棚膜订单略有增加，但尚未进入集中备货阶段，地膜需求转淡。
• 其他行业：管材开工持平，中空+0.6%，拉丝-0.5%，注塑-0.2%。

库存分析

• 生产企业库存：本周减少2.89万吨至42.17万吨，两油库存减少3.3万吨，煤制库存增加0.41万吨。
• 社会库存：减少2.57万吨至32.02万吨。
• 库存去化：受美伊局势担忧情绪影响，下游工厂集中补库，部分时段成交放量；同时，检修装置较多，供应增加不及预期，导致库存顺利向下转移。

盘面价差与基差

• 9-1月差：大幅走强，最高触及450元/吨，接近3、4月份水平。
• L-PP价差：反弹至-400元/吨左右，因L价格涨幅大于PP，带动价差修复。
• L-V价差：同样反弹。
• 基差：华东对09合约基差走弱70至410元/吨，华北走弱120至260元/吨，华南走弱120至610元/吨。
• 非标基差：走势类似，反映非标品与标品之间的价差变化。

产能与产量

• 国内PE产能：2025年产能4064万吨，2026年年初预计投产490万吨，产能增速12.06%。
• 计划投产：2026年全年计划投产500万吨，产能增速预计12.30%。
• 当前产量：本周PE产量66.04万吨，环比+2.91万吨，开工率78.25%，环比+3.45%。

总结

整体来看，聚烯烃价格受地缘政治影响有所反弹，但基本面仍偏弱。供应端虽有恢复迹象，但需求端持续低迷，库存仍处去化阶段，市场等待做空机会。操作建议主要围绕库存管理与成本锁定，通过卖出看涨/跌期权或期货合约进行风险对冲。未来需重点关注原油价格走势、终端需求复苏情况以及产能释放节奏。