20210704-中泰证券-非银周报_券商基金投顾扩容_半年度业绩预期向好_12页

非银金融行业分析总结

核心内容

非银金融行业整体表现稳健，券商、保险及多元金融板块均呈现不同程度的业绩增长与业务转型趋势。分析师团队认为，券商“买方”投顾业务扩容，推动财富管理向“以客户为中心”转型，同时多家券商发布半年度业绩预告，整体业绩预期向好，推荐东方财富、中信证券、中金公司、东方证券、兴业证券等。保险板块面临负债端压力，但头部公司采取多种应对策略。信托与金融租赁公司则在监管趋严背景下寻求战略转型，关注头部租赁公司如远东宏信、中银航空租赁。

主要观点

券商板块

• 业务转型：券商“买方”投顾业务扩容，有助于提升财富管理能力，增强客户粘性，推动业务收入增长。
• 业绩表现：多家上市券商发布半年度业绩预告，整体业绩向好。其中，中信证券、海通证券、招商证券、中金公司、东方证券、兴业证券等表现突出，净利润同比增长20%-125%。
• 估值情况：当前券商板块交易于1.27X2021EPB，大券商平均1.25X2021EPB，中小券商平均1.72X2021EPB。部分券商如中信证券估值参考系为1.57X2021EPB。

保险板块

• 负债端承压：寿险预计继续承压，NBV增速分别为-20%、-10%、-5%、-25%、-8%。
• 应对措施：各保险公司采取多种措施应对，如太保寿险推出“全家全险全保障”方案，太平推出高性价比少儿终身重疾险“福禄娃”，友邦推出中期年金并引进优秀代理人。
• 保费收入：截至2021年4月，保险行业累计原保费收入同比增加6.45%，其中人身险公司原保费收入同比增加8.44%。

多元金融板块

• 信托行业：信托产品发行规模环比增长0.81%，但同比大幅下降44.60%。平均预期收益为6.69%，较去年同期下降0.56PCT。信托行业仍处于回归本源和文化的过程中。
• 金融租赁：看好头部金融租赁公司，如远东宏信、中银航空租赁，其资产端议价能力强且负债端渠道多元，受益于疫情修复。

关键信息

券商基金投顾试点情况

• 第一批试点机构包括7家券商，第二批涉及13家券商和21家基金公司，共31家机构。
• 券商投顾品牌包括：君享投、财富星-基金管理家、涨乐星投、星基汇、蜻蜓管家、A+基金投顾、基智投等。

业绩预告数据

风险提示

• 疫情持续严峻：可能影响行业整体表现。
• 二级市场持续低迷：对券商基本面及保险投资端造成负面影响。
• 金融监管变化：监管政策变化可能对业务开展产生较大影响。

投资建议

• 券商：推荐东方财富、中信证券、中金公司、东方证券、兴业证券等，因其在基金投顾业务、财富管理、投资及投行业务方面表现突出。
• 保险：关注头部公司应对策略及NBV表现。
• 多元金融：关注远东宏信、中银航空租赁等头部金融租赁公司。

估值与涨跌幅

券商板块

• 板块估值：当前交易于1.27X2021EPB，大券商平均1.25X2021EPB，中小券商平均1.72X2021EPB。
• 板块涨跌幅：截至2021年7月2日，SW证券板块收于6314点，本周-7.11%，年初至今-14.52%。

保险板块

• 板块涨跌幅：SW保险板块收于1281点，本周-6.78%，年初至今-25.80%。

多元金融板块

• 板块涨跌幅：SW多元金融板块收于1215点，本周-3.66%，年初至今-4.88%。

估值表

业务表现

经纪业务

• 日均交易额：2021年第26周股票日均交易额为9960亿元，周环比-3.61%；基金日均交易额737亿元，周环比+0.57%。
• 趋势：股票交易额持续下滑，基金交易额小幅增长。

投行业务

• 股权融资：本周无IPO和增发融资，其他再融资56亿元，股权融资合计56亿元。
• 债券发行：发行企业及公司债350亿元，短融中票43亿元，债券合计503亿元。

资管业务

• 资管规模：截至2020年Q4，券商资管业务规模为8.55万亿元，环比增长9.95%。
• 子公司规模：集合、单一、私募子公司规模占比分别为24.4%、69.2%、6.3%，环比变化分别为+3%、-4%、+1%。

资本中介业务

• 两融余额：截至2021年7月1日，两融余额为17740亿元，同比+50.82%，周环比+0.46%。

总结

非银金融行业在监管趋严背景下持续推进转型，券商通过基金投顾业务带动财富管理向“以客户为中心”发展，保险板块虽面临负债端压力，但头部公司积极应对，多元金融板块则关注信托与金融租赁公司的战略转型。整体来看，行业表现稳健，建议关注头部券商、保险及租赁公司。