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2020年报点评总结：中国财险业绩稳健，龙头地位稳固

核心内容

中国财险发布2020年年报，整体业绩表现符合市场预期。全年实现归母净利润208.68亿元，同比下降14.1%；归母净资产1875.13亿元，同比增长10.3%；总保费收入4331.87亿元，与2019年持平。公司ROE为11.6%，综合成本率降至98.9%，显示出较强的盈利能力与成本控制能力。

主要观点

• 盈利能力稳健增长：剔除2019年手续费税收政策变化的影响后，公司归母净利润增长4.1%。承保利润同比增长31.5%至41.77亿元，主要得益于公司主动优化业务结构，降低风险，提升经营效率。

• 车险业务韧性凸显：尽管受疫情影响，汽车产销量下降，但公司车险保费收入仍同比增长1.0%，综合成本率降至96.5%，赔付率下降至58.0%。公司通过科技理赔与驾安配等手段实现降本增效，展现强大的业务适应能力。

• 非车险业务承压：非车险保费收入同比下降1.4%，其中信用保证险业务因监管收紧及信用违约风险上升，赔付率大幅上升46.6个百分点至124.7%。公司通过调整业务结构，减少高风险业务，以维持整体盈利能力。

• 盈利预测与投资评级：考虑到2021-2022年车险综改可能带来的短期压力，公司净利润预测下调，2021年和2022年预计分别为212.2亿元和220.8亿元，对应EPS分别为0.95元和0.99元。但长期来看，行业集中度提升将有利于中国财险，预计2023年净利润为234.1亿元，对应EPS为1.05元。当前市值对应2021-2023年PE分别为5.6、5.4、5.1倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 归母净利润：208.68亿元（-14.1% YoY）
• 归母净资产：1875.13亿元（+10.3% YoY）
• 总保费收入：4331.87亿元（同比持平）
• 综合成本率：98.9%（-0.3pct YoY）
• ROE：11.6%

投资资产

• 总资产：5075.25亿元（+9.2% YoY）
• 投资总收益：231.80亿元
• 投资收益率：4.8%（-0.1pct YoY）

保费结构

• 车险保费收入：2656.51亿元（+1.0% YoY）
• 非车险保费收入：1663.68亿元（-1.4% YoY）
• 非车险占比：38.5%（-0.8pct YoY）

业务结构优化

• 承保利润：41.77亿元（+31.5% YoY）
• 赔付率：66.2%（同比持平）
• 费用率：32.7%（-0.3pct YoY）
• 信用保证险赔付率：124.7%（+46.6pct YoY）

盈利预测

风险提示

1. 宏观经济低迷可能导致产险保费增速下滑；
2. 车险综改可能带来竞争加剧与利润下滑；
3. 意外灾害事件可能造成行业承保亏损。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：未明确，但预计受益于行业集中度提升

市场数据

基础数据

图表数据来源

• 图1：2012-2020公司归母净利润及同比增速
• 图2：2012-2020公司归母净资产及ROE
• 图3：2010-2020公司原保险保费收入及同比增速
• 图4：2012-2020公司保费收入结构
• 图5：2008-2020公司车险保费收入及同比增速
• 图6：2008-2020公司意健险保费收入及同比增速
• 图7：2013-2020公司农险保费收入及同比增速
• 图8：2008-2020公司责任险保费及同比增速
• 图9：2010-2020公司财险综合成本率
• 图10：2010-2020各个险种的综合成本率
• 图11：2010-2020公司财险总投资收益及同比增速
• 图12：2012-2020公司资产配置结构
• 图13：2011-2020财险行业CR3和CR5
• 图14：2004-2020财险行业CR5的市场份额

免责声明

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