20210324-光大证券-中国财险-02328.HK-2020年年报点评_直销渠道占比提升_分红率稳定高位_3页_560kb

中国财险2020年年报总结

核心内容

中国财险（2328.HK）2020年全年实现保费收入4332亿元，与2019年基本持平，市场份额保持行业首位。归母净利润为209亿元，同比下降14%，ROE为11.6%。综合偿付能力充足率为289%，承保利润为42亿元，同比增长31%。总投资收益为232亿元，同比增长6%。综合成本率为98.9%，同比下降0.3个百分点。

主要观点

承保利润持续释放，直销渠道占比提升

• 承保利润显著增长，主要得益于车险业务的稳健表现，其中车险承保利润达88亿元，贡献大部分利润。
• 直销渠道占比提升至26%，较2019年增长15个百分点，有助于费用率的降低。
• 在商车费改背景下，直销渠道的持续发展预计将进一步推动承保利润的稳定增长。

车险业务稳健，非车险结构优化

• 车险业务实现保费收入2657亿元，同比增长1%。
• 非车险业务实现保费收入1675亿元，同比下降2%，但业务结构持续优化。
• 意外伤害及健康险保费收入同比增长15%，占比提升至15.3%，表现突出。
• 信用保证险占比从5.3%降至1.2%，但赔付率攀升至124.7%，导致承保亏损51亿元。

线上化服务发展迅速，数字化转型初见成效

• 家庭自用车客户线上化率提升至89%，较2019年增长30个百分点。
• 家庭自用车理赔线上化率提升至93%，较2019年增长27个百分点。
• 公司初步构建“人工+自助+机器人”线上服务体系，加速应用车险管家、理赔“七大平台”等工具，推动数字化转型。

投资端表现

• 总投资收益率为4.8%，同比下降0.1个百分点。
• 净投资收益率为3.6%，同比下降0.2个百分点。
• 债权类证券投资收益率为4%，同比下降0.5个百分点。
• 权益类资产占比提升至21.8%，公司主动增加权益类投资以应对利率下行压力。

关键信息

股息率与分红率稳定

• 公司近十年ROE平均维持在17.4%的高水平，2020年ROE为11.6%。
• 分红率稳定在40%左右，股息率保持在7%，高于行业平均水平。
• 未来有望继续保持较高分红率，为股东提供稳定回报。

盈利预测与估值

估值指标

风险提示

• 利率下行可能加剧投资收益压力。
• 车险改革对车险业务的影响可能超出预期。

投资评级

• 维持“买入”评级：基于公司行业龙头地位稳固、直销渠道占比提升及承保利润持续释放的前景。
• 当前价：6.40港币。
• 预测未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

联系信息

• 分析师：王一峰
• 执业证书编号：S0930519050002
• 联系电话：010-56513033
• 邮箱：wangyf@ebscn.com
• 联系人：郑君怡
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行业及公司评级体系

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数；
• 中小盘基准为中小板指；
• 创业板基准为创业板指；
• 新三板基准为新三板指数；
• 港股基准指数为恒生指数。

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