20220828-光大证券-中国人保-601319.SH-2022年半年报点评_财产险承保利润高增_人身险NBV暂时承压_4页_478kb

公司研究总结：中国人保 (601319.SH)、中国人民保险集团 (1339.HK)

核心内容

中国人保及其子公司中国人民保险集团在2022年上半年表现出稳健的盈利能力和业务结构优化，尤其在财产险业务方面实现显著增长，而人身险业务则面临NBV（新业务价值）承压的挑战。整体来看，公司通过财险业务的强劲表现支撑了整体盈利能力，同时在投资端保持相对优势。

主要观点

财产险业务表现亮眼

• 营业收入与净利润增长：2022年上半年，中国人保实现营业收入3368.7亿元，同比增长7.4%；归母净利润178.5亿元，同比增长5.7%。
• 承保利润大幅增长：人保财险承保利润同比增长51.9%至82.4亿元，其中车险和农险业务为主要增长动力。
  • 车险业务承保利润同比增长44.9%至56.9亿元。
  • 农险业务承保利润同比增长313.4%至15.8亿元。
• 业务结构优化：非车险保费同比增长12.8%至1478.6亿元，占财险业务比例提升至53.4%。
• 成本控制成效显著：综合成本率降至96.0%，同比改善1.2个百分点；赔付率与费用率分别下降至71.6%和24.4%。

人身险业务承压

• 新单保费增长：上半年人身险业务实现新单保费609.2亿元，同比增长26.7%。
• NBV下滑：人身险NBV同比下降24.8%至23.5亿元，主要受长期保障型产品需求减弱、储蓄型产品销量增加及代理人持续脱落影响。
• 渠道改革进展：人保寿险“大个险”渠道营销员数量为12.9万人，较21年末脱落30.6%，但高端销售精英人力同比增长49%，队伍质态有所改善。

投资端表现相对稳健

• 总投资收益率：2022年上半年，公司总投资收益率（年化）为5.5%，同比下降1.2个百分点，但仍优于同业（平安/国寿分别为3.1%和4.2%）。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为290亿元、366亿元和399亿元，维持“买入”评级。

关键信息

股价与估值

• A股当前价：4.82元人民币
• H股当前价：2.34港币
• 估值指标：
  • A股PEV（市净价值）：0.74
  • H股PEV：0.31

财务预测表（单位：亿元）

风险提示

• 保费收入不及预期
• 资本市场大幅波动
• 利率超预期下行

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级体系

分析师声明

本报告由分析师王一峰撰写，执业证书编号：S0930519050002，联系人黄怡婷。分析师基于合法合规信息，独立、客观地出具报告，对内容和观点负责。

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