A股2019年中报分析_企业资本开支增速下行_行业间结构分化_24页_2mb

A股中报专题总结

核心内容概览

2019年A股中报整体业绩增速温和回落，非金融A股归母净利润增速已进入负值区间。A股企业盈利处于库存周期回落尾声阶段，预计下半年将见底回升。非金融A股ROE（TTM）持续下行，压制企业资本开支意愿，导致资本开支增速连续三个季度回落。不同板块和行业表现分化，部分细分行业景气度较高。

主要观点

1. 整体业绩与ROE

• A股营收与净利润增速：2019Q2全A营收增速为9.32%，归母净利润增速为6.50%，相比2018Q4分别下降了2.17%和1.85%。剔除金融后，全A（剔除金融）归母净利润增速为-2.83%，全A（剔除金融、石油石化）归母净利润增速为-2.05%，均持续回落。
• ROE趋势：非金融A股ROE(TTM)在2019Q2回落至7.60%，为2017年Q1以来最低水平。销售净利率下滑是主要拖累因素，总资产周转率和杠杆率虽有改善，但未能抵消销售净利率下降的影响。

2. 板块分化

• 主板：业绩和ROE小幅下滑，但相对稳定。
• 创业板：业绩和ROE显著下滑，ROE降至历史最低值。
• 中小板：业绩和ROE企稳回升，表现优于主板和创业板。

3. 行业分析

• 资源品板块：整体承压，采掘、钢铁、有色、化工等行业表现较差，但建材行业表现相对较好。
• 中游制造：光伏、工程机械及零部件、航空装备等细分行业保持高增长。
• 下游消费：必需消费好于可选消费，白酒、CRO、疫苗等行业稳健增长。
• TMT板块：部分细分领域如PCB、IDC、光模块等景气度较高。
• 金融板块：银行业绩稳健增长，证券和保险保持高增长。

关键信息

1. 业绩与ROE趋势

• 非金融A股ROE(TTM)：2019Q2为7.60%，较2018Q4下降0.26pct。
• 销售净利率：非金融A股销售净利率从4.26%降至4.11%，是ROE下滑的主要因素。
• 资本开支增速：非金融A股资本开支增速连续三个季度下行至9.67%，压制企业投资意愿。

2. 行业表现

• 采掘：油服行业表现较好，但煤炭和其他采掘行业业绩较差。
• 钢铁：业绩增速大幅回落，进入负增长区间。
• 建材：水泥行业表现最佳，玻璃和其他建材业绩平平。
• 化工：多个细分行业疲软，橡胶行业保持较高增长。
• 食品饮料：ROE回升至阶段性高点，白酒行业业绩稳健增长。
• 医药生物：CRO、疫苗、医疗服务等细分行业表现较好。
• TMT：PCB、IDC、光模块等子行业景气度较高。

3. 现金流变化

• 经营性现金流：持续改善，主要受益于存货减少。
• 投资性现金流：回升，因资本开支增速放缓。
• 筹资性现金流：恶化，反映企业面临较大的融资和偿债压力。

4. 风险提示

• 实际业绩与预期不符。
• 宏观经济失速下行。
• 监管政策收紧。

重点行业与板块分析

上游资源品

• 采掘：油服行业业绩较好，煤炭和其他采掘行业较差。
• 钢铁：业绩增速大幅回落至负增长。
• 有色：稀土磁材表现较好，黄金行业尚未反映价格上涨。
• 化工：多个细分行业疲软，仅橡胶行业保持增长。

中游制造

• 光伏：保持高增长。
• 工程机械及零部件：景气度较高。
• 航空装备：业绩表现良好。

下游消费

• 白酒：业绩稳健增长，三季度景气度有望持续。
• CRO、疫苗：医药行业龙头公司表现较好。
• 汽车：业绩环比有望改善。

TMT板块

• PCB、IDC、光模块、医疗IT、网络安全：细分行业景气度较高或有所改善。

金融板块

• 银行：业绩稳健增长。
• 证券、保险：业绩持续高增。

总结

2019年A股中报显示，整体业绩增速温和回落，非金融A股ROE持续下行，压制企业资本开支意愿。各板块和行业表现分化明显，部分细分行业如光伏、工程机械、白酒等景气度较高，而资源品板块整体承压。随着库存周期接近尾声，企业盈利有望触底回升，但需警惕宏观经济和政策风险。