20150504-长城证券-2015年一季度上市公司盈利跟踪专题_星光不会黯淡_16页_963kb

报告摘要

2015年一季度上市公司盈利跟踪专题总结

核心内容概述

本报告分析了2015年第一季度A股上市公司的盈利情况，指出整体盈利能力有所放缓，其中主板盈利持续下行，创业板盈利大幅下滑但长期向好趋势不变。报告通过杜邦分析法对ROE进行了分解，指出资产周转率和杠杆率是拖累盈利的主要因素，同时销售净利率因毛利率改善有所回升。各行业盈利表现分化明显，部分行业如有色金属、非银行金融等盈利改善，而电力设备、钢铁等行业盈利下降。

主要观点

盈利增速放缓
- 全部A股2014年和2015Q1净利润同比增速分别为5.82%和2.39%，盈利能力持续下滑。
- 主板净利润增速降至1.55%，为2010年以来首次出现负增长。
- 创业板净利润同比增速降至8.43%，较2014年的25.61%大幅下滑。
ROE持续下滑
- 全部A股（非金融石油石化）2015Q1 ROE为9.16%，较2014全年和前三季度持续下降。
- 主板ROE为12.48%，较2014年下降明显，主要受资产周转率和杠杆率拖累。
- 创业板ROE为6.32%，较2014年下降显著，同样受到资产周转率、资产负债率和销售净利率下滑的影响。
盈利分化
- 2015Q1盈利能力改善较多的行业包括有色金属、非银行金融、交通运输、餐饮旅游、纺织服装、食品饮料、电子元器件、电力及公用事业。
- 盈利能力下降较多的行业包括电力设备、钢铁、建材、石油石化、农林牧渔、国防军工、基础化工、煤炭、传媒、通信。
创业板盈利下滑但长期向好
- 尽管创业板一季度盈利大幅下滑，但市场对其长期成长能力仍保持信心，预计未来将有所回升。
- 创业板权重股中多数公司一季度盈利下滑，主要受毛利率下行和费用率上升影响。

关键信息

一、盈利能力变化

全部A股：2014年净利润同比增速为5.82%，2015Q1为2.39%，盈利能力持续下滑。
主板：2015Q1净利润同比增速为1.55%，营业收入同比增速为-2.02%，首次出现负增长。
创业板：2015Q1净利润同比增速为8.43%，较2014年大幅下滑，但市场预期其长期向好。

二、ROE杜邦分析

总资产周转率：全部A股2015Q1总资产周转率为0.45%，较2014年大幅下滑，反映资产利用效率下降。
资产负债率：全部A股2015Q1资产负债率为68.42%，较2014年小幅下降，显示去杠杆趋势。
销售净利率：2015Q1销售净利率为6.29%，较2014年有所回升，主要由于毛利率改善。

三、行业分化情况

盈利改善较多的行业：有色金属、非银行金融、交通运输、餐饮旅游、纺织服装、食品饮料、电子元器件、电力及公用事业。
盈利下降较多的行业：电力设备、钢铁、建材、石油石化、农林牧渔、国防军工、基础化工、煤炭、传媒、通信。

四、权重股表现

主板权重股：前50家主板公司净利润占主板总净利润的85.8%，其中部分公司如中国石油、中国石化、平安银行等业绩明显下滑。
创业板权重股：前10家权重股中，多数公司一季度盈利下滑，其中大富科技、蓝色光标、华谊兄弟等降幅较大，但蓝思科技业绩增长显著。

五、盈利趋势展望

主板盈利：预计未来一段时间仍将持续低迷，需等待经济触底回升及国企改革等政策发挥作用。
创业板盈利：尽管一季度表现不佳，但长期向好趋势不变，未来有望在政策支持和行业需求增长中恢复。

总结

2015年一季度A股上市公司整体盈利有所放缓，其中主板盈利持续下行，创业板盈利大幅下滑但长期向好。报告指出，盈利变化主要受经济周期影响，尤其是资产周转率和杠杆率的拖累，但销售净利率因毛利率改善有所回升。各行业盈利分化明显，部分行业如有色金属、非银行金融等表现较好，而电力设备、钢铁等行业则出现明显下滑。尽管创业板短期业绩不佳，但市场对其长期成长能力仍存信心，预计未来将有所恢复。权重股表现差异显著，部分公司因高基数或外部因素导致业绩下滑，但也有公司因业务增长或政策利好而表现良好。

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