飞机租赁：产业链供需失衡下，兼具成长与价值的新趋势_30页_2mb

飞机租赁行业分析总结

核心内容

飞机租赁行业正处于供需失衡的背景下，呈现出成长与价值并存的新趋势。全球商用飞机需求持续增长，预计未来20年将超过4.2万架，其中单通道飞机成为主要驱动力，亚太地区需求尤为旺盛。然而，由于供应链及劳动力短缺等因素，飞机制造商产能受限，2024年交付量仅为1254架，远低于2018年的峰值。新型发动机市场化测试不足和高维修需求导致停机率上升，进一步加剧了飞机供给紧张。

在需求端，航空市场持续回暖，全球航空客运总需求同比增长10.4%，亚太地区表现突出，贡献全球新增座位容量的50%以上。全球商用机队平均机龄升至14.8年，表明机队更新需求强劲，租金和飞机价值持续上涨，新窄体机租金涨幅显著，宽体机租金也呈现上升趋势。

飞机租赁已成为航空公司扩张机队的主流方式，租赁渗透率从1970年代的10%上升至2023年底的58%。租赁方式包括经营租赁和融资租赁，各有其特点。经营租赁提供更高的灵活性，而融资租赁则更注重资产所有权的获取。中资飞机租赁公司正逐步崛起，占据全球Top20中半数席位，尤其在机队年轻化、订单充足及估值优势方面表现突出。

主要观点

• 供需失衡驱动价值提升：飞机制造商产能受限，交付延迟，导致飞机市场价值和租金上涨。
• 亚太市场增长潜力大：亚太地区在全球航空市场份额最高，2024年客运需求和运力增速领先，未来增长空间广阔。
• 飞机租赁成为主流：租赁方式在航空公司中广泛应用，有助于灵活调整机队结构，节约流动资金。
• 中资租赁商崛起：我国飞机租赁行业在政策支持下发展迅速，中资公司已占据全球Top20的一半，具备较强竞争力。

关键信息

• 全球飞机交付情况：2024年交付量为1254架，低于2018年峰值，订单积压量高达1.7万架。
• 亚太市场表现：2024年亚太地区航空客运量同比增长26.0%，运力增长24.7%，载客率升至83.8%。
• 飞机租赁趋势：全球飞机租赁渗透率持续上升，2024年达到52%，中资公司订单飞机数量和机队规模增长显著。
• 中资公司优势：中银航空租赁和渤海租赁在机队年轻化、订单充足及融资成本方面具备优势，中国飞机租赁在独立运营和市场适应性方面表现突出。

行业集中度与公司分析

飞机租赁行业集中度高

• 前十大飞机租赁公司持有全球46%的机队，AerCap和SMBC Aviation Capital为行业龙头。
• 中资租赁商占据全球Top20的半数，其中中银航空租赁和渤海租赁分别位列第四、第五，机队价值分别为217.4亿美元和194.7亿美元。

中资租赁公司表现

• 渤海租赁：自有机队571架，订单飞机447架，境外收入占比超85%，融资成本相对较低，2024H1营收同比增长19%。
• 中银航空租赁：自有机队445架，订单飞机232架，机队平均机龄为4.9年，融资成本为4.28%，2024年营收达25.58亿美元。
• 中国飞机租赁：自有机队172架，订单飞机129架，机队平均机龄8.1年，2024H1营收同比增长9%。

风险提示

1. 飞机制造商产能恢复超预期可能导致供需缺口缩小。
2. 宏观经济波动可能影响航空需求恢复速度。
3. 免签等便利政策落地效果不及预期可能拖累国际航线复苏。
4. 飞机安全事故可能对行业造成冲击。

投资评级

• 评级：优于大市（首次）
• 分析师：钟奕昕
• 资格证书：S0650524030001
• 联系邮箱：zhongyixin@mgzq.com
• 联系电话：15800464258

图表目录

• 图表1：全球各区域飞机交付量
• 图表2：波音飞机订单和交付数量
• 图表3：空客飞机订单和交付数量
• 图表4：2024-2043年波音、空客全球飞机需求预期
• 图表5：2023年、2043年商用飞机中各机型数量
• 图表6：国内三大航、国际主要航司及前五大飞机租赁商已披露飞机订单数
• 图表7：全球商用机队平均机龄
• 图表8：飞机机队加权平均市场价值与账面价值比率
• 图表9：新窄体飞机租金
• 图表10：新宽体飞机租金
• 图表11：全球航空客运量（RPK）持续回升
• 图表12：全球及主要航线客座率
• 图表13：全球航空市场收入客公里、可用座公里及载客率同比变化
• 图表14：全球航空国内市场收入客公里、可用座公里及载客率同比变化
• 图表15：中国民航正班客座率
• 图表16：三大航收入客公里、可用座公里
• 图表17：经营租赁、融资租赁及自购飞机的特点
• 图表18：全球商用机队飞机租赁及自有数量
• 图表19：经营租赁数量及占比情况
• 图表20：AerCap飞机租赁合同延期率逐年增高
• 图表21：海外重点航司机队情况
• 图表22：海外重点航司机队平均机龄
• 图表23：国内上市航司机队情况
• 图表24：飞机租赁公司资产价值排行
• 图表25：我国四大类飞机租赁公司主要特点
• 图表26：租赁公司对飞机折旧处理方式的差异
• 图表27：渤海租赁机队情况
• 图表28：渤海租赁机队组合、机龄及剩余租期
• 图表29：渤海租赁飞机及发动机账面净值
• 图表30：渤海租赁营业收入及同比增速
• 图表31：渤海租赁飞机租赁、销售毛利率
• 图表32：渤海租赁收入结构
• 图表33：渤海租赁境外收入占比高
• 图表34：渤海租赁成本结构
• 图表35：渤海租赁负债结构及融资成本
• 图表36：中银航空租赁机队情况
• 图表37：中银航空租赁机队组合、机龄及剩余租期
• 图表38：中银航空租赁机队账面净值
• 图表39：中银航空租赁飞机数量变动情况
• 图表40：中银航空租赁营业收入占比
• 图表41：中银航空租赁营业收入及同比增速
• 图表42：中银航空租赁成本结构
• 图表43：中银航空租赁飞机折旧及减值
• 图表44：中银航空租赁负债结构及融资成本
• 图表45：中银航空贷款和票据占比
• 图表46：中国飞机租赁机队情况
• 图表47：中国飞机租赁机队组合、机龄及剩余租期
• 图表48：中国飞机租赁机队账面净值
• 图表49：中国飞机租赁营业收入结构
• 图表50：中国飞机租赁营业收入及同比增速
• 图表51：中国飞机租赁成本结构
• 图表52：中飞租赁负债结构及融资成本
• 图表53：中资飞机租赁商自有飞机数量
• 图表54：中资飞机租赁商订单飞机数量
• 图表55：中资飞机租赁商平均剩余租期
• 图表56：中资飞机租赁商机队平均机龄
• 图表57：中资飞机租赁商租金收益率
• 图表58：中资飞机租赁商融资成本
• 图表59：中资与外资飞机租赁商机队组合、估值及盈利能力对比