20220420-东兴证券-科前生物-688526.SH-21年业绩稳步增长_渠道和研发端持续布局_6页_874kb

报告摘要

科前生物（688526）总结

核心内容

科前生物（688526）是一家专注于兽用生物制品研发、生产、销售及动物防疫技术服务的生物医药企业。公司通过在猪苗、禽苗、宠物疫苗等领域的布局，构建了完整的兽用生物制品产业链。2021年公司实现营收11.03亿元，同比增长30.81%；归母净利润5.71亿元，同比增长27.45%。2022年第一季度营收和归母净利润分别同比下滑36.46%和46.28%，主要受猪价二轮探底影响，但分析师认为随着养殖利润的修复，公司业绩有望稳步回升。

主要观点

业绩表现：公司在2021年实现了良好的业绩增长，全年营收和净利润均超过预期。2022年Q1因市场环境变化出现下滑，但长期来看，公司具备强劲的增长潜力。
渠道布局：公司通过优化经销渠道，下沉市场推广，提升市场占有率。同时，积极拓展头部养殖客户，前五大客户销售占比已达30.18%，显示出公司在渠道端的精准布局。
研发能力：公司高度重视研发，2021年研发投入达8000.28万元，同比增长35.42%。研发成果丰富，包括5项新兽药注册证书、1项产品注册公告、3项临床试验批件，以及多项发明专利，显示出强大的技术实力和产品竞争力。
未来展望：分析师预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.00亿元、7.44亿元和9.41亿元，EPS分别为1.29元、1.60元和2.02元，PE值逐步下降，显示市场对公司未来增长的信心增强。

关键信息

财务指标预测

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	843.23	1,103.02	1,301.35	1,544.76	1,947.99
归母净利润(百万元)	447.80	570.74	599.58	743.68	941.19
EPS(元)	1.16	1.23	1.29	1.60	2.02
PE	20.39	19.23	18.35	14.79	11.69
ROE(%)	16.53%	18.10%	16.63%	17.87%	19.33%
毛利率(%)	82.78%	79.80%	77.38%	78.33%	78.68%
净利率(%)	53.11%	51.73%	46.07%	48.14%	48.32%

渠道与市场表现

经销渠道：2021年经销收入同比增长33.44%，显示销售网络的扩展和下沉。
直销渠道：2021年直销收入同比增长26.68%，前五大客户销售占比达到30.18%。
市场布局：公司紧抓下沉散户和头部企业两个市场，实现销售端精准布局，提升市场占有率。

研发成果

研发投入：2021年研发投入8000.28万元，同比增长35.42%。
研发成果：获得5项新兽药注册证书、1项产品注册公告、3项临床试验批件，申请发明专利19件，授权发明专利7件。
产品管线：在猪苗、禽苗、宠物疫苗、反刍疫苗、诊断试剂等方面有丰富在研产品管线，与华中农大合作稳步推进。

投资评级与风险提示

投资评级：维持“强烈推荐”评级，认为公司业绩有望稳步增长，市场竞争力和行业市占率持续提升。
风险提示：动保需求增长不及预期、市场苗改革推进不及预期、公司产品研发不及预期等。

公司简介

科前生物专注于兽用生物制品的研发、生产、销售及动物防疫技术服务，构建了完整的产业链，涵盖畜用疫苗、禽用疫苗、宠物疫苗等领域。

附注

分析师：程诗月，东兴证券研究所，执业证书编号：S1480519050006。
研究助理：孟林，东兴证券研究所，执业证书编号：S1480120080038。
风险提示与免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。

财务数据

资产负债表：资产总计从2020年的3111万元增长至2024年的5575万元。
现金流量表：经营活动现金流逐步增长，投资和筹资活动现金流波动较大。
估值比率：P/E和P/B持续下降，显示公司估值逐步合理化。

行业评级体系

公司投资评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
行业投资评级：看好、中性、看淡。

联系信息

东兴证券研究所
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