> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科前生物 (688526.SH) 总结 ## 核心内容 科前生物（688526.SH）在2025年展现出盈利能力稳步改善的趋势，同时通过持续的研发投入夯实中长期成长基础。公司2025年营业收入为9.50亿元，同比增长0.83%；归母净利润为4.19亿元，同比增长9.51%。尽管第四季度营收和净利润出现下滑，但公司整体经营稳健，现金流充裕。 ## 主要观点 - **盈利能力改善**：公司通过降本增效，期间费用率下降至11.36%，净利率提升至43.90%，毛利率提高至66.97%。 - **经营质量提升**：2025年公司经营活动现金流净额达4.73亿元，同比增长23.22%；资产负债率下降至11.48%。 - **研发创新驱动成长**：公司研发投入持续增长，2025年研发费用达10亿元，占营收比重提升至10.15%。年内获得7项新兽药注册证书，包括2项国家一类新药，累计获得58项新兽药注册证书和101件国家发明专利。 - **产品布局优化**：公司与多家高等院校和科研机构建立合作关系，推动科研成果转化，为未来3-5年产品放量奠定基础。 - **盈利预测调整**：受行业猪价下跌影响，公司调整2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为4.25/4.91/5.88亿元，对应EPS分别为0.91/1.05/1.26元，当前股价对应PE为16.4/14.2/11.9倍。 - **估值指标下降**：随着盈利预测的上调，公司PE和P/B指标逐步下降，反映市场对其未来成长性的认可。 ## 关键信息 ### 财务摘要（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 9.42 | 9.50 | 9.84 | 11.37 | 13.14 | | 归母净利润 | 3.82 | 4.19 | 4.25 | 4.91 | 5.88 | | 毛利率 | 63.8 | 67.0 | 69.7 | 71.4 | 70.8 | | 净利率 | 40.6 | 44.1 | 44.2 | 46.1 | 44.7 | | ROE(%) | 9.7 | 9.8 | 11.3 | 12.6 | 13.5 | | EPS(元) | 0.82 | 0.90 | 0.91 | 1.05 | 1.26 | | P/E(倍) | 18.3 | 16.7 | 16.4 | 14.2 | 11.9 | | P/B(倍) | 1.8 | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 1.4 | ### 财务预测与趋势分析 - **营收增长**：公司营收预计在2026-2028年持续增长，增速分别为3.6%、15.5%、15.6%。 - **净利润增长**：归母净利润预计增长1.6%、15.4%、19.7%。 - **现金流改善**：公司经营活动现金流净额持续改善，2025年达4.73亿元，2026年预计达5.86亿元。 - **资产负债率下降**：资产负债率从2024年的12.3%下降至2025年的11.48%，预计2026年进一步降至8.3%。 - **研发投入增加**：研发费用持续增长，2025年达10亿元，占营收比重提升至10.15%。 - **估值下降**：随着盈利预测的上调，公司PE和P/B指标逐步下降，反映市场对其未来成长性的认可。 ### 风险提示 - 生猪存栏恢复不及预期 - 行业竞争加剧 - 新品上市不及预期 ## 结论 科前生物在2025年展现出盈利能力稳步改善的趋势，通过降本增效和研发投入提升经营质量与中长期成长潜力。公司未来3-5年产品放量预期增强，盈利预测上调，估值指标下降，维持“买入”评级。