20260408-开源证券-科前生物-688526.SH-公司信息更新报告_盈利能力稳步改善_研发创新夯实中长期成长_4页_925kb

科前生物 (688526.SH) 总结

核心内容

科前生物（688526.SH）在2025年展现出盈利能力稳步改善的趋势，同时通过持续的研发投入夯实中长期成长基础。公司2025年营业收入为9.50亿元，同比增长0.83%；归母净利润为4.19亿元，同比增长9.51%。尽管第四季度营收和净利润出现下滑，但公司整体经营稳健，现金流充裕。

主要观点

• 盈利能力改善：公司通过降本增效，期间费用率下降至11.36%，净利率提升至43.90%，毛利率提高至66.97%。
• 经营质量提升：2025年公司经营活动现金流净额达4.73亿元，同比增长23.22%；资产负债率下降至11.48%。
• 研发创新驱动成长：公司研发投入持续增长，2025年研发费用达10亿元，占营收比重提升至10.15%。年内获得7项新兽药注册证书，包括2项国家一类新药，累计获得58项新兽药注册证书和101件国家发明专利。
• 产品布局优化：公司与多家高等院校和科研机构建立合作关系，推动科研成果转化，为未来3-5年产品放量奠定基础。
• 盈利预测调整：受行业猪价下跌影响，公司调整2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为4.25/4.91/5.88亿元，对应EPS分别为0.91/1.05/1.26元，当前股价对应PE为16.4/14.2/11.9倍。
• 估值指标下降：随着盈利预测的上调，公司PE和P/B指标逐步下降，反映市场对其未来成长性的认可。

关键信息

财务摘要（单位：亿元）

财务预测与趋势分析

• 营收增长：公司营收预计在2026-2028年持续增长，增速分别为3.6%、15.5%、15.6%。
• 净利润增长：归母净利润预计增长1.6%、15.4%、19.7%。
• 现金流改善：公司经营活动现金流净额持续改善，2025年达4.73亿元，2026年预计达5.86亿元。
• 资产负债率下降：资产负债率从2024年的12.3%下降至2025年的11.48%，预计2026年进一步降至8.3%。
• 研发投入增加：研发费用持续增长，2025年达10亿元，占营收比重提升至10.15%。
• 估值下降：随着盈利预测的上调，公司PE和P/B指标逐步下降，反映市场对其未来成长性的认可。

风险提示

• 生猪存栏恢复不及预期
• 行业竞争加剧
• 新品上市不及预期

结论

科前生物在2025年展现出盈利能力稳步改善的趋势，通过降本增效和研发投入提升经营质量与中长期成长潜力。公司未来3-5年产品放量预期增强，盈利预测上调，估值指标下降，维持“买入”评级。