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科前生物（688526.SH）2021年及2022年Q1业绩点评总结

核心内容

科前生物在2021年及2022年第一季度表现出显著的业绩增长与研发投入扩张，同时面临一定的市场波动风险。公司作为国内猪用疫苗市场的重要参与者，通过产品多元化和研发创新持续提升行业竞争力。

主要观点

• 2021年业绩增长显著：公司全年营收达到11.03亿元，同比增长30.81%；归母净利润5.71亿元，同比增长27.45%。猪用疫苗收入增长29.85%，禽用疫苗收入则下降11.23%。
• 毛利率略有下滑：2021年综合毛利率为79.80%，同比下降2.98个百分点，主要由于新增固定资产折旧带来的成本压力。尽管如此，猪用疫苗毛利率仍保持在较高水平（81.79%）。
• 2022年Q1业绩承压：受猪周期下行影响，公司营业收入同比下降36.46%，归母净利润下降46.28%，销售毛利率下降10.77个百分点至72.95%。
• 研发投入持续增长：2021年研发投入0.8亿元，同比增长35.42%，占收入比7.25%。2022年Q1研发投入占比进一步上升至11.81%，创历史新高。
• 产品多元化布局：公司已取得38项新兽药注册证书，其中29项为与华中农大合作研发，8项为第三方合作，1项为独立研发。此外，宠物疫苗和诊断试剂市场亦实现快速增长。
• 未来业绩可期：随着猪周期逐步上行，公司疫苗销量有望回升，叠加新产品上市，公司业绩将受益。

关键信息

财务表现

投资建议

• 评级：推荐
• EPS预测：2022年1.23元，2023年1.68元
• PE预测：2022年19倍，2023年14倍
• 理由：公司为国内猪用疫苗市场化销售龙头企业，研发投入持续增加，产品结构不断优化，未来业绩有望随猪周期上行而提升。

风险提示

• 下游养殖行业周期波动可能影响疫苗需求；
• 与华中农大等合作研发存在不确定性；
• 技术创新可能面临市场接受度和商业化落地的挑战；
• 生产安全与质量控制风险。

分析师信息

• 谢芝优：南京大学管理学硕士，2018年加入中国银河证券研究院，拥有六年证券行业研究经验，曾获新财富农林牧渔行业第四名、金牛奖农业第一名等荣誉。
• 马燕：清华大学博士，2018年进入中国银河证券研究院。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）

免责声明

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