20250417-天风证券-中国联通-600050.SH-25Q1营收净利润稳步增长_算力业务规模突破_3页_874kb

中国联通（600050）2025年一季报及投资分析总结

核心内容概述

中国联通在2025年第一季度实现了营业收入1033.5亿元，同比增长3.9%，归母净利润为26.1亿元，同比增长6.5%。公司持续推动“两大主业”和“三个向新”战略，实现了联网通信和算网数智业务的协调发展，同时在技术创新和市场拓展方面取得了显著成效。

主要观点

• 联网通信业务稳定增长：

  • 移动用户数达到3.49亿户，净增478万户。
  • 固网宽带用户数达到1.24亿户，净增192万户。
  • 融合套餐用户ARPU值保持在百元以上。
  • 物联网连接数达到6.63亿户，净增3840万户。

• 算网数智业务快速扩张：

  • 联通云收入达197.2亿元，显示出强劲的增长势头。
  • 数据中心收入72.2亿元，同比增长8.8%。
  • 5G技术应用广泛，累计落地3万个“5G+工业互联网”项目和7500多个5G工厂。

• “三个向新”战略成效显著：

  • 网络向新：构建高速泛在、算网融合、绿色低碳的新型基础设施，5G中频基站超144万站，4G中频共享基站超200万站。
  • 技术向新：推动通信、信息、数据、智能和运营技术的融合创新，研发费用同比增长6.7%。
  • 服务向新：全面拥抱人工智能，推出一系列AI新产品与服务，个人数智生活和联通智家业务发展提速，付费用户总数接近2.3亿户。

• 财务表现与盈利预测：

  • 预计2025-2027年归母净利润分别为98.73/107.70/117.12亿元，年均增长率稳定。
  • 每股收益（EPS）预计从0.26元增长至0.37元。
  • 市盈率（P/E）预计从20.81降至14.52，市净率（P/B）预计从1.07降至0.96，市销率（P/S）预计从0.46降至0.39。
  • EV/EBITDA估值比率预计从2.24降至1.83。

关键信息

财务数据与估值趋势

投资建议与评级

• 投资评级：增持（维持评级）
• 当前价格：5.44元
• 目标价格：未提供

财务预测摘要

• 营业收入：预计稳步增长，2025年达4046.3亿元。
• 归母净利润：预计从2023年的81.73亿元增长至2027年的117.12亿元。
• 每股收益（EPS）：预计从0.26元增长至0.37元。
• 毛利率：预计从24.52%提升至25.91%。
• 净利率：预计从2.19%提升至2.72%。
• ROE：预计从5.13%提升至6.62%。
• ROIC：预计从8.40%提升至14.05%。

财务健康状况

• 资产负债率：预计从46.00%下降至43.37%。
• 净负债率：预计从-12.02%下降至-29.03%。
• 流动比率与速动比率：预计从0.61提升至0.76。
• 资产与负债情况：资产总计从2023年的662.84亿元增长至2027年的705.31亿元，负债合计从304.91亿元下降至305.92亿元。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 创新业务进展不及预期
• 成本增长超预期

总结

中国联通在2025年一季度展现出稳健的财务表现和业务增长，特别是在算力和5G应用方面取得了显著进展。公司持续推进“三大战略”方向，增强技术实力和市场竞争力，为未来高质量发展奠定了坚实基础。尽管面临行业竞争和成本控制等挑战，但其盈利预测和估值趋势显示出了良好的发展前景，因此维持“增持”评级。投资者应关注其创新业务的推进情况以及市场环境的变化，以做出更加合理的投资决策。