交通运输行业航空起风时系列深度报告：海航机队调整对未来洲际航空市场的影响展望-20220504-申万宏源-38页_1mb

海航机队调整对未来洲际航空市场的影响展望

核心内容

• 海航集团计划减少宽体机数量至60架左右，将导致其难以恢复疫情前运营的部分洲际航线。
• 海航在疫情前执飞了超过70条洲际航线，其中30条客座率低于70%，预计将在后疫情时代被削减。
• 海航的机队调整将减少141.26万可用座位数，使中国至主要洲际市场运力缩减3.9%。
• 未来海航的运力削减将为国航、南航、吉祥航空、春秋航空等提供市场份额增长机会。

主要观点

• 海航机队调整：海航集团计划以每年10-15架的速度退出宽体机，预计未来宽体机保留数量为60架左右。此举将导致其在洲际航线上的运力明显减少。
• 疫情前的航线布局：海航在中美、中欧、中澳三大洲际市场广泛布局，但多数航线客座率偏低，尤其是涉及二线城市，盈利压力较大。
• 后疫情时代的竞争格局：欧美航司因疫情和债务压力，难以恢复运力，导致中国航司在国际航线上的市场份额和收益水平有望提升。
• 国航的受益空间：国航在中美、中欧、中澳航线中市占率有望由19.8%提升至20.5%，ASK同比增幅达3.9%。预计在稳态盈利情况下，国际航线客公里收益将达0.6元。
• 海航财务压力：海航在疫情期间因国际航线亏损和高负债率（2020年达113.5%）面临严重财务困境，重组后仍难以支撑洲际航线的恢复。

关键信息

• 海航系航司：包括海南航空、天津航空、首都航空、祥鹏航空、金鹏航空、北部湾航空等，2021年底机队总数为619架，宽体机106架。
• 海航机队调整：预计未来三年每年退出10-15架宽体机，2024年宽体机数量预计为60架。
• 航线削减：海航将削减全部30条客座率低于70%的洲际航线，预计每周减少118架次洲际航班。
• 国际航线收益预期：在后疫情时代，国际航线客公里收益有望从0.43元提升至0.6元，国航在不同情景下净利润增量分别为45.73亿元、95.09亿元和148.31亿元。

有别于大众的认识

• 市场普遍认为航空行业的机会在于疫情恢复后的供需缺口，但本报告强调国际航空业格局变化是后疫情时代的重要趋势。
• 海航的机队调整将直接影响我国主要航司在洲际航线的市场占有率，进而影响航司的收入与利润增长。
• 海航在疫情前的低客座率航线主要集中在二线城市，后疫情时代将面临更大经营压力，尤其在中欧和中澳航线。

风险提示

• 疫情恢复不及预期：若疫情持续时间超预期，国际航线恢复速度放缓，将不利于航司业绩。
• 油价大幅上升：燃油成本为航空公司第一大成本，油价上涨将对航司盈利产生负面影响。
• 人民币汇率快速贬值：航空公司使用外币支付，汇率波动将增加运营成本。
• 突发安全事故：对航空需求造成负面影响，可能进一步抑制国际航线恢复。

海航系航司在洲际航线中的表现

• 中美航线：海航共执飞15条航线，其中7条客座率下降，部分新开航线表现不佳，如西安-洛杉矶、成都-芝加哥。
• 中欧航线：海航执飞48条航线，18条客座率低于70%，主要始发城市为二线城市，如深圳、重庆、长沙、青岛、成都。
• 中澳航线：海航执飞12条航线，其中5条客座率低于70%，且对政府补贴依赖较强，疫情后恢复可能性较低。

洲际航线削减对市场的影响

• 中美航线：海航退出7条低客座率航线，行业整体座位数占比减少4.0%。
• 中欧航线：海航退出需求水平较差的航线，行业整体座位数占比减少3.7%。
• 中澳航线：海航退出5条低客座率航线，行业整体座位数占比减少4.7%。
• 整体影响：海航的调整将导致中国至主要洲际市场可用运力缩减3.9%。

国航的市场机会

• 市占率提升：国航在中美、中欧、中澳航线中市占率有望由19.8%提升至20.5%。
• ASK增长：国航ASK同比2019年增长3.9%，在不同情景下增长幅度为3%-5%。
• 盈利预期：在稳态盈利情况下，国际航线客公里收益有望达到0.6元，不同情景下国航洲际航线收入分别为363.26亿元、491.75亿元，净利润增量分别为45.73亿元、148.31亿元。

行业供给影响

• 海航引进飞机：计划引进103架窄体机，对行业供给影响有限。
• 行业供给增速：2022-2024年，全行业机队CAGR为3.5%-4.1%，海航的调整不会显著改变行业供给格局。

市场格局与竞争

• 欧美市场：低成本航司占比上升，欧洲航空业整合，导致欧美航司难以恢复运力，中国航司将受益。
• 国内航司集中度：三大航及海航在中美、中欧、中澳航线中占据主导地位，疫情后市场集中度将进一步提升。
• 时刻资源：海航系航司时刻量占比为15%，与三大航相比，增长较慢，国内航司格局基本稳定。

未来展望

• 海航退出：海航未来将逐步退出部分洲际航线，主要集中在低客座率、低收益的二线城市航线。
• 国航受益：国航将通过抢占海航退出的市场份额，提升其在洲际航线中的竞争优势和市场定价能力。
• 行业格局优化：后疫情时代，国际航空业竞争格局将优化，有利于我国主要航司的盈利能力和市场份额增长。