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国潮崛起：是结果，不是原因，国货服装品牌全面崛起势不可挡

核心内容

国潮崛起是消费品增长的三大逻辑之一，即行业增长+渗透率提升、品牌集中度提升、价格提升的综合体现。国货服装品牌，尤其是功能性品牌，正以强劲的发展势头占据市场主导地位，其背后是综合国力提升、文化自信增强、供应链成熟、营销渠道优化等多重因素的推动。

主要观点

1. 行业复苏与增长

   • 疫情后，纺织服装行业整体复苏强劲，尤其是功能性品牌，保持高景气度。
   • 中国运动鞋服行业增速远超全球，且在疫情后表现优于全球市场。

2. 品牌集中度提升

   • 中国运动鞋服行业CR5从2011年的48%提升至2020年的59%，集中度持续增强。
   • 国货品牌如安踏、李宁、特步等在市场份额上逐步缩小与海外品牌的差距。

3. 店效提升与涨价逻辑

   • 头部运动品牌通过研发、设计、营销提升产品组合和价格带，带动整体增长。
   • 头部品牌在二级市场享受溢价，具备提价逻辑。

4. 供应链与渠道优化

   • 国货品牌拥有成熟的供应链体系，实现上下游一体化布局。
   • 通过DTC改革和数字化升级，品牌加强终端掌控，提升运营效率。

5. 国潮文化与市场认知

   • Z世代更倾向于文化自信，不再盲目追求进口品牌，国货品牌在文化认同方面具有优势。
   • “新疆棉”事件成为国潮崛起的催化剂，推动国货品牌在市场中获得更多关注。

关键信息

1.1 疫情后复苏强劲

• 2021年纺织服装社零增速高于全行业，尤其在3月和4月表现突出。
• 2021H1纺服服装（申万）指数上涨8.27%，跑赢大盘。

1.2 功能性品牌集中度提升

• 中国运动鞋服市场CR5从2011年的48%提升至2020年的59%，强者愈强。
• 安踏主品牌市场份额从2013年开始逐步扩大，李宁从2018年开始触底反弹，FILA自被收购后增长强劲。

1.3 店效提升与价格带优化

• 头部运动品牌通过优化产品组合、提升价格带实现增长。
• 二手市场数据显示，部分国货品牌产品溢价明显，如李宁绝影系列跑鞋在二级市场售价达原价的141%。

1.4 库存与周转改善

• 安踏、李宁、特步等品牌库销比已恢复至疫情前水平。
• 通过渠道优化、数字化转型，品牌提升了库存周转效率。

国潮崛起优质标的

2.1 功能性品牌

• 安踏体育：多品牌矩阵，管理效率高，主品牌和FILA均保持增长。预计2021年收入增长超50%，归母净利润增长超65%。
• 李宁：最具文化认同的国货品牌之一，2021年H1收入增长超65%，净利率提升至19.2%。公司聚焦篮球、跑步、运动时尚等核心品类。
• 特步国际：深耕专业运动跑鞋，未来多品类发展可期。公司引入高瓴作为战略投资者，推动品牌升级。
• 波司登：聚焦羽绒服市场，品牌认知度高，价格带提升至2000-2500元，2021年线上销售占比提升。

2.2 上游代工企业

• 华利集团：运动品牌代工龙头，具备优质客户资源和高管理效率。
• 申洲国际：优质代工企业，具备高确定性的产能扩张预期。

2.3 休闲时尚品牌

• 太平鸟：品牌年轻化，渠道优化，线上收入占比提升。
• 比音勒芬：注重品牌定位，发展稳健。
• 报喜鸟：品牌建设取得成效。
• 锦泓集团：专注于时尚品牌运营。
• 九牧王：品牌升级，市场表现良好。
• 乔治白：专注商务服装，品牌认知度提升。

风险提示

• 疫情反复和宏观经济波动风险
• 渠道变革和市场竞争加剧
• 库存积压风险

总结

国货服装品牌全面崛起是综合国力提升、文化自信增强、供应链优化、渠道变革等多重因素共同作用的结果。功能性品牌在行业增长、品牌集中度和价格提升的驱动下，展现出强劲的增长势头。国潮崛起不仅体现在市场份额的提升，也体现在品牌形象和产品溢价能力的增强。未来，随着DTC改革、数字化升级和品牌年轻化策略的推进，国货品牌有望进一步巩固市场地位，实现可持续增长。