20161214-天风证券-轻工行业2017年度投资策略报告：龙头崛起，势不可挡_15页_1mb

轻工行业2017年度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告由天风证券发布，聚焦于2017年轻工行业的投资策略，分析了消费行业整体增速放缓与升级型消费需求快速增长的双重趋势，指出龙头企业的崛起是行业发展的关键动力。报告认为，龙头企业的品牌、资金、规模及定价能力是其崛起的核心因素，同时推荐了美盈森、德尔未来、奥瑞金、山鹰纸业和哈尔斯作为投资标的。

消费行业整体趋势：慢与快并存

慢：消费增速放缓

• 消费增速逐年下降：从最近16年社会消费品总额同比增速来看，国内消费整体增速逐年放缓，呈现出疲软态势。
• 购买力与消费疲软的反差：尽管国内居民购买力不断提升，但消费增长却未能同步，反映出供需矛盾。
• 供需矛盾的表现：主要体现在产品质量、个性化和售后服务三个方面，消费者对高品质、个性化产品的需求未被充分满足。

快：升级型消费需求快速增长

• 消费主力人群更注重品质：20-54岁人群为主要消费群体，其中年轻消费者（20-40岁）占比较高，更倾向于追求高品质和个性化产品。
• 海外消费增长强劲：2015年国内居民在日本消费达822亿元，同比增长154%，显示出国内消费品在满足消费者需求方面存在不足。
• 个性化需求显著提升：62%的消费者愿意增加开支购买个性化产品，年轻消费者尤为明显。

龙头企业崛起的内在逻辑

品牌力

• 消费者更看重品牌和品质，品牌影响力成为企业竞争的重要因素。
• 网购用户中，51.5%关注品牌，45.6%关注品质。

资本力

• 资金优势推动企业进行工业4.0改造，以适应个性化和升级型消费需求。
• 索菲亚和美盈森分别投入7亿和14亿元进行智能改造，显示出资本在产业升级中的关键作用。
• 土地成本上升提高了行业进入门槛，有利于龙头企业扩张。

规模效应

• 工业4.0的实施需要达到一定的规模临界点，规模较大的企业更具竞争优势。
• 头部企业具备更强的资源整合能力和市场拓展能力，能够更有效地实现规模效应。

标的推荐

美盈森

• 核心优势：在智能终端领域拥有众多优质客户，预计未来5年将直面300亿增量市场，获取30%份额。
• 定制纸家居产品：通过互联网APP小美集进行线上销售，并在国内幼儿园市场推广，有望带来660亿增量市场。
• 军用包装业务：受益于国家对现代化军用后勤的重视，预计2017年进入发展快车道。
• 财务预测：预计2016、2017年净利润分别为3.85亿、5.95亿，当前市值对应PE分别为42倍、27倍，评级为“买入”。

德尔未来

• 主业延伸：地板和定制家居业务将向实木系列延伸，预计2017年实现高速增长。
• 隔膜板块：采用新涂覆材料，业绩有望超预期。
• 石墨烯业务：2017年石墨烯吸附宝和空气净化器将成为增长新引擎。
• 财务预测：预计2016、2017年净利润分别为2.1亿、5.7亿，当前市值对应PE分别为67倍、25倍，评级为“买入”。

奥瑞金

• 红牛销量恢复：预计2017年红牛销量增速将恢复至10%以上。
• 二片罐业务提价：受原料价格上涨影响，二片罐业务有望提价，带来业绩弹性。
• 铝瓶罐业务增长：受益于饮料产业消费升级，未来需求快速增长。
• 财务预测：预计2016、2017年净利润分别为12.2亿、15.2亿，当前市值对应PE分别为18倍、14倍，评级为“买入”。

山鹰纸业

• 箱板瓦楞纸增长：电商快递业驱动行业增长，箱板瓦楞纸是2017年最看好的细分纸种，正处于提价通道。
• 股权激励与整合：公司推出股权激励，进入发展快车道，具备外延整合潜力。
• 财务预测：预计2016、2017年净利润分别为3.2亿、8.98亿，当前市值对应PE分别为49倍、17倍，评级为“买入”。

哈尔斯

• 外销增长：公司70%营收来自出口，人民币贬值将提升出口竞争力。
• 内销调整与增长：调整内销团队，推出高端品牌SIGG和智能化水杯，预计内销增速大幅提升。
• 外延整合预期：公司具备良好的成长通道，预计2017年净利润为1.7亿，当前市值对应PE为28倍，评级为“买入”。

总结

报告指出，尽管消费行业整体增速放缓，但升级型和个性化消费需求快速增长，为龙头企业提供了并购整合和产业升级的机会。在品牌、资金、规模和定价能力的驱动下，龙头企业将加速崛起，推动行业向高质量、高附加值方向发展。因此，推荐关注美盈森、德尔未来、奥瑞金、山鹰纸业和哈尔斯等标的，这些企业具备良好的成长潜力和投资价值。