20210525-德邦证券-轮胎行业事件点评_双反_终裁落地_中国轮胎企业崛起势不可挡_2页_311kb

轮胎行业分析总结

核心内容

本报告分析了“双反”终裁对轮胎行业的影响，并对国内主要轮胎企业如玲珑轮胎、赛轮轮胎和森麒麟的市场表现及未来发展前景进行了评估。报告指出，尽管美国对来自多个地区的轮胎实施了反倾销和反补贴税，但对中国轮胎企业的影响相对有限，反而为其全球化布局提供了机遇。

主要观点

• “双反”终裁结果：美国商务部公布了对韩国、中国台湾、泰国和越南轮胎的反倾销和反补贴税率。其中，中国台湾的税率较高，而中国企业的税率相对较低，且多数与初裁税率持平或略有下调，表明其在国际竞争中的优势地位。

• 企业应对策略：中国轮胎企业通过与进口商、经销商共同承担“双反”税率、调整出口结构及价格等方式，逐步化解贸易壁垒的影响。这种灵活的应对策略有助于企业在短期内维持市场份额。

• 海外市场拓展：以玲珑轮胎、赛轮轮胎和森麒麟为代表的国内龙头企业正在加速海外布局。通过在海外设立工厂，企业不仅规避了贸易壁垒，还获得了更广阔的市场空间，增强了全球竞争力。

• 长期发展趋势：从长期来看，“双反”政策为中国轮胎企业提供了发展机遇。企业通过海外建厂，提升了品牌影响力和市场占有率，推动其向全球行业前列迈进。

关键信息

投资要点

• 玲珑轮胎：反倾销税率为21.09%，相比初裁税率下调1.12个百分点。公司正通过“6+6”战略加速全球化布局，预计2021-2023年归母净利润分别为26.9亿、32.6亿、38.0亿元，对应PE分别为25倍、21倍、18倍，维持“买入”评级。

• 赛轮轮胎：反倾销税率为0%，反补贴税率为6.23%，与初裁税率一致。公司越南ACTR工厂已实现240万条全钢胎达产，并计划在柬埔寨投资建厂，预计产能达500万条半钢胎。

• 森麒麟：反倾销税率为17.08%，相比初裁税率略有上调。公司制定了“833Plus”战略，计划在10年内建设8个数字化智能制造基地，其中5个位于海外。

风险提示

• 双反调查的不确定性
• 原材料价格波动风险
• 产能投放不及预期

行业相关股票

注：除玲珑轮胎外，其余数据为Wind一致预期。

投资建议

报告建议重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎和森麒麟三家企业。它们在海外市场拓展和产能布局方面表现突出，具备较强的抗风险能力和成长潜力。

分析师与研究助理简介

• 李骥：德邦证券化工行业首席分析师&周期组执行组长，北京大学材料学博士，曾任职于海通证券和民生证券，研究能力突出，业绩优异。
• 任杰：研究助理，协助分析师完成研究报告的撰写与数据整理。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。

法律声明

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